报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][14] 报告的核心观点 - 2024 年公司主要业务板块收入增长稳健，但减值报废及 BC 业务有所拖累；2025Q1 销量保持增长但价格下滑压力大；2025Q2 伊始价差承压等待修复；精细化学品及新材料持续扩张；预计 2025 - 2027 年归属净利润分别为 135.3、161.8、178.1 亿元 [14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年度实现收入 1820.7 亿元，同比变动 +3.8%，归属净利润 130.3 亿元，同比变动 -22.5%，归属扣非净利润 133.6 亿元，同比变动 -18.7%；2025Q1 实现收入 430.7 亿元，同比变动 -6.7%，环比变动 +25.0%，归属净利润 30.8 亿元，同比变动 -25.9%，环比变动 +58.9%，归属扣非净利润 30.4 亿元，同比变动 -26.3%，环比变动 +25.1% [2][7] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 7.3 元（含税），占 2024 年度归属净利润的 30.11% [7] 业务板块情况 - 2024 年聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大业务板块收入分别同比增长 12.6%、4.6%、18.6%，销量分别同比增长 15.3%、15.9%、27.7%；2025Q1 三大业务板块销量同比变化 10.7%、 -0.7%、22.7%，收入分别同比变化 5.3%、 -11.8%、20.7% [14] 公司举措 - 2024 年多套装置完成技改扩能，如福建 MDI 年产能从 40 万吨扩至 80 万吨，宁波 MDI 从 120 万吨扩至 150 万吨，PC 大修后产能达 60 万吨等 [14] - 石化业务拟采用增资扩股方式引进拥有丰富 LPG 资源的境外化工企业作为战略投资者 [14] 价格价差情况 - 2025Q2（截至 2025.4.14），MDI、TDI、聚醚价差环比变化 -9.9%、 -15.4%、 -10.8%，石化板块两套装置 C3/C4 和 C2 综合价差环比变化 -3.7%、0.3% [14] 精细化学品及新材料进展 - 自主研发的 POE 装置一次性开车成功，VA 全产业链成功开车，柠檬醛、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等装置一次性开车成功，膜材料、水性材料等不断推陈出新并进入多家行业头部客户 [14] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|182069|212268|219621|225545| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|13033|13532|16178|17807| |EPS（元）|4.15|4.31|5.15|5.67|[26]