报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][5][38] 报告的核心观点 - 2024年国泰海通多项业务表现优异，归母净利增幅领跑头部券商，零售及机构经纪业务增长、股权融资业务排名和份额提升、权益及固收自营业绩良好、国际业务全面增长，预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长，维持“增持”评级 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入433.97亿元，同比+20.08%；归母净利润130.24亿元，同比+38.94%；基本每股收益1.39元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率8.14%，同比+2.12个百分点；2024年末期拟10派2.80元（含税） [4][7] 点评 - 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比下降，投资收益占比提升明显；其他收入中政府补助及手续费返还收入8.34亿元，同比-17.81%，销售大宗商品收入及其他98.39亿元，同比+26.08% [8] - 零售及机构经纪业务各细分领域全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入78.43亿元，同比+15.51%；个人资金账户数1931.94万户，同比+8.3%，富裕及高净值客户数同比+17.9%；君弘APP平均月活884.71万户，同比+11.1%；代理股票交易额25.91万亿元，同比+31.96%，市场份额5.09%，同比+0.46个百分点；代理买卖证券业务净收入54.50亿元，同比+29.45%；代销金融产品销售额9505亿元，同比+27.7%，月均保有量2589亿元，同比+6.9%；“君享投”投顾业务客户资产保有规模264.16亿元，同比+107.5%；代销金融产品业务净收入5.97亿元，同比-16.88%；机构客户股基交易额14.89万亿元，同比+34.8%，市场份额2.54%，同比+0.24个百分点，QFII股基交易额6.28万亿元，同比+88.5%；PB交易系统客户资产规模8095.50亿元，同比+32.9%；托管与基金服务业务规模32249亿元，同比+5.5%；国泰君安期货成交金额同比+53.7%，市场份额10.49%，同比+3.06个百分点，期末客户权益规模1344亿元，同比+33.9%，期货经纪业务净收入10.66亿元，同比+7.56% [11][12] - 股权融资业务主要排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长，合并口径投行业务手续费净收入29.22亿元，同比-20.77%；股权融资主承销金额163.27亿元，同比-71.2%，市场份额6.59%，同比+0.38个百分点，IPO主承销金额45.76亿元，同比-85.6%，市场份额6.90%，同比-1.93个百分点，排名行业第4位，再融资主承销金额117.51亿元，同比-52.86%，IPO项目储备24个，排名行业第1位；债权融资主承销金额9803.86亿元，同比+23.2%，市场份额9.70%，同比+1.40个百分点，排名行业第3位 [17][18] - 券商资管业务稳中有升，公募基金业务收入略有下滑，合并口径资管业务手续费净收入38.93亿元，同比-4.98%；国泰君安资管资产管理总规模5884.30亿元，同比+6.5%，集合、单一、专项、公募规模分别为2393亿、1295亿、1404亿、792亿，同比分别+200亿、+22亿、-24亿、+255亿，受托资产管理业务净收入8.67亿元，同比+5.79%；华安基金管理资产规模7724.05亿元，同比+14.4%，公募基金管理规模6931.69亿元，同比+14.7%，非货币公募基金管理规模4135.38亿元，同比+17.5%，营业收入31.10亿元，同比-9.57%；国泰君安创投管理基金累计实际出资额413.21亿元，同比+1.30%，营业收入1.88亿元，同比-59.22% [21][22] - 权益业务取得良好投资回报，固收业务取得良好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）150.75亿元，同比+58.60%；权益业务把握市场机遇，调整策略，加大优质资产配置，加强做市和量化交易能力，做市业务功能性提升，场内期权做市规模领先，科创板做市标的数量排名第3位，场外衍生品业务累计新增名义本金同比+40.1%，期末存续名义本金2853.77亿元，同比-12.4%；固收业务加强市场研判，优化资产配置，把握境内外市场趋势及波动性交易机会，提升多资产、多策略交易能力，做市业务精细化管理，交易能力提升，客需业务规模快速增长；国泰君安证裕存续投资项目73个，投资规模51.46亿元，同比-5.53%，科创板及创业板存续跟投项目13个，跟投金额10.48亿元，同比-37.88%，营业收入5.42亿元，同比+1.69% [26][27] - 融资融券及股票质押利息收入同步下降，合并口径利息净收入23.57亿元，同比-15.91%；两融余额1006.19亿元，同比+13.1%，市场份额5.40%，同比+0.01个百分点，两融利息收入52.80亿元，同比-13.20%；股票质押待购回余额190.84亿元，同比-21.02%，股票质押式回购利息收入10.05亿元，同比-20.71% [28][32] - 国际业务各分业务实现全面增长，国际业务收入29.09亿元，同比+34.49%；国泰君安国际客户资产托管金额同比+16.7%，资产管理规模同比+178%，投行业务承销债券规模同比+85.2%，费用及佣金、利息、交易及投资收入同比分别+26.42%、+27.83%、+72.21% [37] 投资建议 - 预计2025、2026年EPS分别为1.44元、1.50元，BVPS分别为18.62元、19.61元，按4月14日收盘价16.69元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”评级 [5][38] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测：2025 - 2026年资产、负债、所有者权益等项目有相应变化 [41] - 利润表预测：2025 - 2026年营业收入、手续费及佣金净收入、营业支出等项目有相应变化 [42] - 每股指标与估值：2025 - 2026年EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等指标有相应变化 [43]