报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[2][5][22] 报告的核心观点 - 公司“年产 5 万吨天然脂肪醇项目”投产，有望大幅增厚业绩，一代生物柴油供需格局好转，公司 2024 年利润触底回升，公司规划产能出海，未来两年产能翻倍增长，上调 2024 - 2026 年归母净利润并维持“优于大市”评级[4][5] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025 年 4 月 14 日，公司公告“年产 5 万吨天然脂肪醇项目”投产[3] 国信化工观点 - 公司“年产 5 万吨天然脂肪醇项目”投产，采用脂肪酸甲酯加氢工艺技术，产品指标符合国标，拓展生物柴油应用实现国产替代，原料成本优势超 5000 元/吨，二季度有望增厚利润，还计划择机扩产[4] - 2023 年 12 月欧盟对中国生物柴油发起反倾销调查，2025 年 2 月终裁征税 10.0% - 35.6%，我国出口量下降，公司通过荷兰卓越公司出口，国内仅其满负荷开工，2024 年公司营收和利润增长，看好一代生物柴油价格回暖[4] - 公司国内现有 50 万吨/年一代生物柴油产能，10 万吨 SAF 产能有望 2025 年下半年投产，新加坡 10 万吨/年、泰国 30 万吨/年项目分别有望 2025 年下半年和 2025 - 2026 年建成，远期中东有产能规划，有望达 130 万吨生物柴油 + 10 万吨脂肪醇 + 10 万吨甘油产能规模[5] - 上调公司 2024 - 2026 年归母净利润至 1.6/4.4/6.0 亿元，对应 EPS 为 1.31/3.63/4.98 元，对应 PE 为 34/12/9x，维持“优于大市”评级[5] 评论 - 公司“年产 5 万吨天然脂肪醇项目”投产，采用脂肪酸甲酯加氢工艺技术，产品指标符合国标，拓展生物柴油应用实现国产替代[7] - 2024 年我国脂肪醇产能 62 万吨，产量 42.9 万吨，进口量 57.5 万吨，表观消费量 100.0 万吨，中碳醇传统原料棕榈仁油价格高，公司用废弃油脂成本低，项目投产后有望增厚业绩并计划择机扩产[8] - 2023 年 12 月欧盟对中国生物柴油发起反倾销调查，2025 年 2 月终裁征税，我国出口量下降，公司通过荷兰卓越公司出口，国内仅其满负荷开工[9] - 2024 年公司营收 36.1 亿元（同比 +28.4%），归母净利润 1.6 亿元（同比 +100.4%），扣非归母净利润 1.4 亿元（同比 +31.6%），四季度营收 6.4 亿元（同比 +132.5%，环比 -38.9%），归母净利润 0.7 亿元（同比 +187.6%，环比 +839.7%），看好一代生物柴油价格回暖[14] - 公司国内现有 UCOME 产能 50 万吨/年，10 万吨 SAF 产能有望 2025 年下半年投产，新加坡 10 万吨/年、泰国 30 万吨/年项目分别有望 2025 年下半年和 2025 - 2026 年建成，远期中东有产能规划，有望达 130 万吨生物柴油 + 10 万吨脂肪醇 + 10 万吨甘油产能规模[20] 投资建议 - 上调公司 2024 - 2026 年归母净利润至 1.6/4.4/6.0 亿元，对应 EPS 为 1.31/3.63/4.98 元，对应 PE 为 34/12/9x，维持“优于大市”评级[22] 财务预测与估值 - 给出公司 2022 - 2026 年资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标[25]