报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报表现亮眼，营收和归母净利润同比大幅增加，费用管控得当利润率提升，能量饮料主业稳健且多品类矩阵逐步形成，全国化战略持续推进，看好公司凭借优势大单品和全渠道精耕提升市占率，维持盈利预测和“推荐”评级 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025Q1公司实现营业收入48.48亿元，同比增加39.23%；实现归母净利润9.80亿元，同比增加47.62% [2] - 大股东为林木勤，持股49.74%，实际控制人是林木勤，总股本520百万股，流通A股520百万股，总市值1391亿元，每股净资产16.65元，资产负债率61.8% [7] 公司季报点评 - 费用管控与利润率：2025年一季度毛利率为44.47%，较去年同期提升1.70pct，销售、管理、研发费用率下降，财务费用率上升，净利率为20.21%，同比上升1.14pct [7] - 产品结构：主营业务收入主要来自能量饮料，25Q1能量饮料收入39.01亿元，占比80.50%；电解质饮料收入5.70亿元，占比从4.53%升至11.76%；其他饮料收入3.75亿元，占比从6.25%提升至7.74%，形成多品类产品矩阵 [7] - 区域与渠道：广东区域收入11.25亿元，占比23.22%，同比增长21.58%；华北/西南区域增速最快，分别实现营收7.46/6.23亿元，同比增长71.67%/61.78%；经销/重客/线上/其他渠道分别实现销售收入42.83/4.57/1.04/0.01亿元，分别同比增长37.13%/62.83%/54.18%/-83.13% [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为43.90亿元、55.37亿元、67.74亿元，EPS分别为8.44/10.65/13.03元，对应4月15日收盘价的PE分别为31.7、25.1、20.5倍 [8] 财务报表 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为12706、11212、15084、20932百万，非流动资产分别为9971、9216、8446、7690百万，资产总计分别为22676、20427、23530、28622百万 [9] - 2024 - 2027E流动负债分别为14845、10793、11610、13895百万，非流动负债分别为140、95、50、5百万，负债合计分别为14985、10888、11659、13900百万 [9] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为15839、20603、25653、30722百万，营业成本分别为8742、11185、13909、16642百万，净利润分别为3326、4390、5537、6774百万 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为5774、4173、7495、8671百万，投资活动现金流分别为 - 6875、72、72、72百万，筹资活动现金流分别为1507、 - 7837、 - 4736、 - 3940百万 [11] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027E营业收入增速分别为40.6%、30.1%、24.5%、19.8%，营业利润增速分别为60.1%、33.7%、26.0%、22.3%，归母净利润增速分别为63.1%、32.0%、26.1%、22.3% [10] - 获利能力：2024 - 2027E毛利率分别为44.8%、45.7%、45.8%、45.8%，净利率分别为21.0%、21.3%、21.6%、22.1%，ROE分别为43.3%、46.0%、46.7%、46.0% [10] - 偿债能力：2024 - 2027E资产负债率分别为66.1%、53.3%、49.6%、48.6%，净负债比率分别为12.8%、 - 5.8%、 - 41.2%、 - 66.2% [10] - 营运能力：2024 - 2027E总资产周转率分别为0.7、1.0、1.1、1.1，应收账款周转率均为215.3，应付账款周转率均为7.3 [10] - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为6.40、8.44、10.65、13.03元，每股经营现金流分别为11.10、8.02、14.41、16.68元，每股净资产分别为14.78、18.34、22.82、28.30元 [10] - 估值比率：2024 - 2027E P/E分别为41.8、31.7、25.1、20.5倍，P/B分别为18.1、14.6、11.7、9.5倍，EV/EBITDA分别为28.8、20.5、16.5、13.4倍 [10]