报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][5][38] 报告的核心观点 - 2024年国泰海通营收和归母净利润同比增长 零售及机构经纪业务增长 投行股权融资承压但排名和份额提升 债权融资增长 权益及固收自营业绩好 国际业务全面增长 归母净利增幅领跑头部券商 预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长 维持“增持”评级 [4][5][38] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入433.97亿元 同比+20.08% 归母净利润130.24亿元 同比+38.94% 基本每股收益1.39元 同比+41.84% 加权平均净资产收益率8.14% 同比+2.12个百分点 2024年末期拟10派2.80元（含税） [4][7] 点评 - 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高 经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比下降 其他收入中政府补助及手续费返还收入同比-17.81% 销售大宗商品收入及其他同比+26.08% [8] - 零售及机构经纪业务各细分领域全面增长 合并口径经纪业务手续费净收入同比+15.51% 个人资金账户数、富裕及高净值客户数、君弘APP月活、代理股票交易额、代理买卖证券业务净收入等指标均有增长 代销金融产品业务销售额和月均保有量增长 但净收入下降 机构经纪业务股基交易额、PB交易系统客户资产规模、托管与基金服务业务规模增长 期货经纪业务成交金额、市场份额、期末客户权益规模和净收入增长 [11][12] - 股权融资业务主要排名和市场份额持续提升 债权融资业务快速增长 但合并口径投行业务手续费净收入同比-20.77% 股权融资主承销金额下降 但市场份额上升 IPO主承销金额下降 排名第4 再融资主承销金额下降 IPO项目储备排名第1 债权融资主承销金额和市场份额上升 排名第3 [17][18] - 券商资管业务稳中有升 公募基金业务收入略有下滑 合并口径资管业务手续费净收入同比-4.98% 国泰君安资管管理资产规模增长 受托资产管理业务净收入增长 华安基金管理资产规模增长 但营业收入下降 国泰君安创投管理基金累计实际出资额增长 但营业收入下降 [21][22] - 权益业务取得良好投资回报 固收业务取得良好投资业绩 合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+58.60% 权益业务把握市场机遇调整策略 做市和量化交易能力提升 场外衍生品业务新增名义本金增长 固定收益业务加强市场研判 做市和客需业务发展良好 另类投资业务聚焦战略投资 存续投资项目和规模下降 但营业收入增长 [26][27] - 融资融券及股票质押利息收入同步下降 合并口径利息净收入同比-15.91% 两融余额增长 但两融利息收入下降 股票质押待购回余额下降 股票质押式回购利息收入下降 [28][32] - 国际业务各分业务实现全面增长 国际业务收入同比+34.49% 国泰君安国际客户资产托管金额、资产管理规模、投行业务承销债券规模增长 费用及佣金、利息、交易及投资收入增长 [37] 投资建议 - 零售及机构经纪业务领先 股权融资业务排名和份额提升 债权融资增长 投行业务净收入下滑幅度小 权益及固收自营业绩好 国际业务表现优异 2024年归母净利增幅领跑头部券商 已完成吸收合并海通证券 资本实力居行业第一 不考虑吸收合并 预计2025、2026年EPS分别为1.44元、1.50元 BVPS分别为18.62元、19.61元 对应P/B分别为0.90倍、0.85倍 维持“增持”评级 [5][38] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测显示2023 - 2026年资产、负债、所有者权益等项目有不同程度变化 [41] - 利润表预测显示2023 - 2026年营业收入、营业支出、净利润等项目有不同程度变化 [42] - 每股指标与估值显示2023 - 2026年EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等指标有不同程度变化 [43]