报告公司投资评级 - 首次覆盖新和成，给予“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 新和成2024年主要产品量价齐升，利润大幅增长，新项目推进良好，新产能释放带来业绩增长预期，预测2025 - 2027年归母净利润分别为64.95、71.56、77.63亿元 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入216.10亿元，同比+42.95%；实现归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；2024Q4单季度实现营业收入58.28亿元，同比+41.99%、环比-1.84%，实现归母净利润18.79亿元，同比+211.60%、环比+5.26% [1] 主要产品产销情况 - 医药化工类产品2024年产量为102.01万吨，同比增长29.18%，销量为100.13万吨，同比增长26.87%，因氨基酸产品产能提升、维生素类及蛋氨酸等产品下游需求量增加 [2] - 其他类产品2024年产量为4.34万吨，同比增长49.48%，销量为4.29万吨，同比增长61.46%，因新材料产品市场需求增加 [2] 期间费用与现金流情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-0.89/+0.39/-1.08pct，财务费用率增加主因汇率波动致汇兑收益下降 [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为70.73亿元，同比增加38.16%，因销售收入增加，货款回笼增加 [2] 公司项目进展 - 2024年营养品板块蛋氨酸项目产能释放，达30万吨/年；与中石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建成；4000吨/年胱氨酸生产稳定，草铵膦项目中试顺利 [3] - 香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [3] - 新材料板块PPS新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目推进大生产审批；HA项目产品正常生产、销售 [3][5] - 原料药板块氟烷、植物醇整合项目进展有序，未来将升级产品结构，发展为相关药品及中间体生产商 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.95、71.56、77.63亿元，当前股价对应PE分别为10.5、9.5、8.8倍 [6] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|21,610|23,640|25,034|26,168| |增长率（%）|43.0%|9.4%|5.9%|4.5%| |归母净利润（百万元）|5,869|6,495|7,156|7,763| |增长率（%）|117.0%|10.7%|10.2%|8.5%| |摊薄每股收益（元）|1.91|2.11|2.33|2.53| |ROE（%）|19.9%|19.0%|18.2%|17.3%|[8]