报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 根据公司24年报，下调收入预测，上调毛利率预测，预测公司25 - 27年EPS分别为0.91/1.06 /1.18元（前值为2025年1.19元，2026年1.51元），基于可比公司估值，给予25年19倍PE，目标价为17.29元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为11.46亿、11.48亿、12.94亿、14.65亿、16.50亿元，同比增长16.5%、0.2%、12.8%、13.2%、12.6%；营业利润分别为3.45亿、3.78亿、4.13亿、4.92亿、5.47亿元，同比增长34.6%、9.5%、9.3%、19.3%、11.1%；归属母公司净利润分别为3.29亿、3.45亿、3.90亿、4.56亿、5.07亿元，同比增长30.7%、5.1%、12.9%、16.9%、11.2% [5] - 2023 - 2027年，毛利率分别为63.0%、67.2%、67.4%、67.0%、66.5%；净利率分别为28.7%、30.1%、30.1%、31.1%、30.7%；净资产收益率分别为20.3%、18.0%、17.4%、17.5%、16.9% [5] - 2023 - 2027年，市盈率分别为18.2、17.4、15.4、13.2、11.8；市净率分别为3.3、2.9、2.5、2.2、1.9 [5] 业绩情况 - 2024年，公司实现营收11.48亿元（同比+0.2%），归母净利润3.45亿元（同比+5.1%），扣非归母净利润3.28亿元（同比+4.7%） [11] - 分地区来看，国内市场业务收入7.76亿元（同比 - 5.6%），国际市场业务收入3.72亿元（同比+14.9%），糖化血红蛋白系列产品成多个海外国家市场前三名，全自动化学发光免疫分析仪eCL9000在中东、南美批量装机 [11] - 分板块来看，体外诊断业务2024年实现收入9.11亿元（同比+10.0%），国内业务收入5.62亿元（同比+4.5%），国际业务收入3.50亿元（同比+20.0%）；治疗与康复业务实现收入2.20亿元（同比 - 27.7%），医用产品收入2.0亿元（同比 - 31.4%），家用产品收入0.2亿元（同比+36.3%） [11] 经营质效与新品情况 - 2024年公司毛利率为67.2%（同比+4.2pct），净利率为29.9%（同比+1.3pct）；销售费用率和管理费用率分别为13.3%（同比 - 3.7pct）和6.0%（同比+0.7pct），研发费用率为17.6%（同比+2.7pct） [11] - 2024年，体外诊断领域推出全自动电化学发光免疫分析系统LifoLas 8000和全实验室自动化流水线LifoLas 9000，7项电化学发光试剂产品获IVDR CE认证证书；治疗与康复领域推出创新产品支气管可视软镜 [11] 可比公司估值 - 选取新产业、迈瑞医疗等公司作为可比公司，2025年调整后平均市盈率为19倍 [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年多项财务指标进行预测，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营、投资、筹资活动现金流等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、应收账款周转率等 [13]