报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 浦东金桥发布2024年报，公司结转业绩承压，销售规模提升，可售及可结转资源充足，区位优势以及产业聚集效应显著 受地产销售下行、租赁市场竞争加剧影响，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润为10.5、11.0和13.5亿元，对应EPS 0.94、0.98、1.20元，当前股价对应PE为11.5、11.0、8.9倍 公司推动重点项目去化，项目储备充足，业绩有望持续改善，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价10.74元，一年最高最低为13.23/9.08元，总市值120.55亿元，流通市值91.32亿元，总股本11.22亿股，流通股本8.50亿股，近3个月换手率34.86%[1] 营收利润情况 - 2024年实现营收27.25亿元，同比 - 58.6%；实现归母净利润10.02亿元，同比 - 44.9%；经营性净现金流 - 11.99亿元，基本每股收益0.89元，销售毛利率和净利率分别为51.0%和35.9%，分别 - 17.1pct和 + 8.6pct 业绩下降主要由于2023年同期结转高毛利住宅项目，2024年同期结转较少，同时期间费率同比 + 14.8pct至23.2%[6] - 2024年实现投资净收益8.7亿元，主要由于在上海联交所挂牌转让了新金桥广场股权，成交价为11.98亿元[6] 业务发展情况 - 2024年实现签约销售金额28.28亿元，同比 + 107%，主要来自浦东碧云澧悦和碧云北外滩两项目；实现销售结转收入0.43亿元，主要来自金桥碧云尊邸[7] - 2024年实现租赁收入20.35亿元，同比 + 1.7%；截至2024年末持有各类经营性物业达312万方（含新金桥广场），总体平均出租率78%左右[7] - 2024年实现酒店公寓收入2.0亿元，同比 + 10.8%，毛利率同比 - 3.6pct至31.8%；物业管理服务收入0.29亿元，同比 + 72.3%，毛利率同比 + 18.1pct至30.1%[7] 产业投资与融资情况 - 2024年公司产业投资平台“金桥资本”正式设立，首期30亿元已正式运作，通过参控并举深入产业布局[8] - 截至2024年末，公司有息负债余额202.7亿元，同比 + 30.4%，平均融资成本2.98%，持续保持行业低位 2024年公开市场融资37.8亿元，其中5年期中期票据票面利率2.22%[8] 财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,585|2,725|6,923|7,396|8,611| |YOY(%)|30.3|-58.6|154.1|6.8|16.4| |归母净利润(百万元)|1,819|1,002|1,050|1,101|1,349| |YOY(%)|14.9|-44.9|4.8|4.8|22.5| |毛利率(%)|68.1|51.0|36.4|35.6|34.9| |净利率(%)|27.3|35.9|14.9|14.6|15.4| |ROE(%)|10.6|5.2|5.2|5.3|6.2| |EPS(摊薄/元)|1.62|0.89|0.94|0.98|1.20| |P/E(倍)|6.6|12.0|11.5|11.0|8.9| |P/B(倍)|0.9|0.8|0.8|0.7|0.7|[9]