报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 行动教育定位实效商学平台，构建双向赋能生态体系，基于2024年业绩表现调整盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为2.51元、2.80元、3.15元（25 - 26年前值为2.6元及3.2元） [3] 公司业绩情况 - 24Q4公司收入2.2亿，同增4%，归母净利0.7亿，同增26%，扣非后归母0.6亿，同减5% [1] - 24年公司收入7.8亿，同增17%，归母净利2.7亿，同增22%，扣非后归母2.4亿，同增12% [1] - 24年全年毛利率76%同比-2pct，归母净利率34%同增2pct [1] - 截止24年底合同负债11亿，同增13%；全年提供劳务收到现金9.3亿，同增4% [1] - 24年年报拟分红0.9亿元，全年合计分红约2.7亿，分红率约100% [1] - 24年公司管理培训营收6.3亿同增6%，管理咨询营收1.5亿同增97% [1] - 2024年行动开发新客户1200余家、新大客户数量达295家；前三大客户分别为今世缘（约1300W）、诺普信（约900W）及晟泰集团（约900W），合计占总约4% [1] 公司战略情况 - 2024年在四大长期主义发展指导下，行动提出“236工程”战略，包括平台主义（整合全球顶级师资与企业需求，构建开放式赋能平台，聚焦研发中国式现代化管理模式）、高质量发展主义（坚持“三高”标准，迭代高质量产品、构建高质量服务、搭建高质量组织）、科技主义（将科技基因融入教育全链条，借助智能技术提高教学效率等）、伟大品牌主义（以口碑积累为核心，追求高复购率等强化市场信任） [1][2] 财务数据和估值情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 672.24 | 783.43 | 862.56 | 959.17 | 1,088.66 | | 增长率(%) | 49.08 | 16.54 | 10.10 | 11.20 | 13.50 | | EBITDA(百万元) | 264.63 | 311.38 | 335.83 | 381.87 | 434.50 | | 归属母公司净利润(百万元) | 219.45 | 268.57 | 299.34 | 334.35 | 375.23 | | 增长率(%) | 97.95 | 22.39 | 11.46 | 11.69 | 12.23 | | EPS(元/股) | 1.84 | 2.25 | 2.51 | 2.80 | 3.15 | | 市盈率(P/E) | 21.11 | 17.25 | 15.47 | 13.85 | 12.34 | | 市净率(P/B) | 4.83 | 4.82 | 4.36 | 3.94 | 3.56 | | 市销率(P/S) | 6.89 | 5.91 | 5.37 | 4.83 | 4.25 | | EV/EBITDA | 10.09 | 7.03 | 7.43 | 5.92 | 4.65 | [4] 基本数据情况 - A股总股本119.25百万股，流通A股股本119.25百万股，A股总市值4,631.71百万元，流通A股市值4,631.71百万元，每股净资产8.06元，资产负债率56.63%，一年内最高/最低为56.00/30.16元 [6] 财务预测摘要情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非流动负债合计 | 37.82 | 33.99 | 35.91 | 34.95 | 35.43 | | 负债合计 | 1,134.00 | 1,264.02 | 1,331.28 | 1,508.60 | 1,680.21 | | 股本 | 118.08 | 119.25 | 119.25 | 119.25 | 119.25 | | 股东权益合计 | 962.48 | 967.99 | 1,070.65 | 1,186.49 | 1,316.11 | | 现金流量表(百万元) | | | | | | | 股权融资 | (208.50) | (147.27) | (202.85) | (226.13) | (253.06) | | 营运资金变动 | 261.10 | 138.28 | 79.86 | 194.22 | 146.84 | | 长期投资 | (0.45) | 0.35 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表(百万元) | | | | | | | 货币资金 | 1,358.00 | 1,427.27 | 1,558.72 | 1,802.09 | 2,044.12 | | 应收票据及应收账款 | 0.67 | 6.07 | 2.98 | 3.25 | 4.74 | | 预付账款 | 14.82 | 10.56 | 20.79 | 8.45 | 23.99 | | 存货 | 2.87 | 1.18 | 5.31 | 0.54 | 5.66 | | 其他 | 446.26 | 524.66 | 511.77 | 515.08 | 517.34 | | 流动资产合计 | 1,822.63 | 1,969.74 | 2,099.58 | 2,329.41 | 2,595.85 | | 长期股权投资 | 0.14 | 0.49 | 0.49 | 0.49 | 0.49 | | 固定资产 | 164.47 | 156.31 | 170.04 | 203.86 | 236.72 | | 在建工程 | 9.31 | 0.00 | 36.00 | 69.60 | 71.76 | | 无形资产 | 1.87 | 1.59 | 1.51 | 1.39 | 0.88 | | 其他 | 98.07 | 103.88 | 94.31 | 90.33 | 90.62 | | 非流动资产合计 | 273.85 | 262.27 | 302.35 | 365.67 | 400.47 | | 资产总计 | 2,096.48 | 2,232.01 | 2,401.93 | 2,695.08 | 2,996.32 | | 短期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 应付票据及应付账款 | 18.59 | 20.39 | 17.49 | 20.42 | 22.81 | | 其他 | 119.66 | 130.08 | 1,277.89 | 1,453.22 | 1,621.98 | | 流动负债合计 | 138.25 | 150.48 | 1,295.38 | 1,473.65 | 1,644.78 | | 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 其他 | 37.82 | 33.99 | 35.91 | 34.95 | 35.43 | | 少数股东权益 | 3.41 | 6.60 | 8.68 | 11.26 | 13.79 | | 股本 | 118.08 | 119.25 | 119.25 | 119.25 | 119.25 | | 资本公积 | 474.09 | 502.35 | 502.35 | 502.35 | 502.35 | | 留存收益 | 347.89 | 319.78 | 421.06 | 534.18 | 661.14 | | 其他 | 19.01 | 20.01 | 19.30 | 19.44 | 19.59 | | 股东权益合计 | 962.48 | 967.99 | 1,070.65 | 1,186.49 | 1,316.11 | | 负债和股东权益总计 | 2,096.48 | 2,232.01 | 2,401.93 | 2,695.08 | 2,996.32 | | 利润表(百万元) | | | | | | | 营业收入 | 672.24 | 783.43 | 862.56 | 959.17 | 1,088.66 | | 营业成本 | 146.17 | 187.62 | 179.33 | 182.24 | 206.84 | | 营业税金及附加 | 4.18 | 4.60 | 5.21 | 5.72 | 6.53 | | 销售费用 | 178.28 | 198.98 | 215.64 | 239.79 | 272.16 | | 管理费用 | 91.31 | 109.98 | 120.76 | 134.28 | 152.41 | | 研发费用 | 29.08 | 21.65 | 35.37 | 39.33 | 44.63 | | 财务费用 | (25.70) | (23.47) | (23.38) | (22.45) | (22.09) | | 资产/信用减值损失 | (0.45) | (0.84) | (0.63) | (0.64) | (1.05) | | 公允价值变动收益 | (2.93) | 10.47 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 4.79 | 8.85 | 18.66 | 10.77 | 12.76 | | 其他 | (11.00) | (49.87) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 营业利润 | 258.52 | 315.46 | 347.67 | 390.38 | 439.86 | | 营业外收入 | 0.61 | 1.06 | 3.81 | 5.00 | 2.79 | | 营业外支出 | 1.79 | 0.93 | 1.54 | 1.42 | 1.30 | | 利润总额 | 257.34 | 315.58 | 349.94 | 393.96 | 441.35 | | 所得税 | 37.07 | 44.13 | 44.44 | 51.99 | 58.67 | | 净利润 | 220.27 | 271.45 | 305.50 | 341.97 | 382.68 | | 少数股东损益 | 0.82 | 2.88 | 6.16 | 7.63 | 7.46 | | 归属于母公司净利润 | 219.45 | 268.57 | 299.34 | 334.35 | 375.23 | | 每股收益（元） | 1.84 | 2.25 | 2.51 | 2.80 | 3.15 | | 主要财务比率 | | | | | | | 成长能力 | | | | | | | 营业收入 | 49.08% | 16.54% | 10.10% | 11.20% | 13.50% | | 营业利润 | 99.55% | 22.03% | 10.21% | 12.29% | 12.67% | | 归属于母公司净利润 | 97.95% | 22.39% | 11.46% | 11.69% | 12.23% | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率 | 78.26% | 76.05% | 79.21% | 81.00% | 81.00% | | 净利率 | 32.64% | 34.28% | 34.70% | 34.86% | 34.47% | | ROE | 22.88% | 27.94% | 28.19% | 28.45% | 28.81% | | ROIC | -29.38% | -27.25% | -26.88% | -29.75% | -30.27% | | 偿债能力 | | | | |