报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 考虑行业景气度波动致订单价格及毛利率下降，下调公司 2025 - 2026 年每股收益预测值，新增 2027 年每股收益预测值为 2.95 元，认为公司合理估值为 2025 年 29 倍市盈率，对应目标价 57.42 元 [2] - 2024 年公司营收 10.78 亿元同比增 15.70%，归母净利润 1.77 亿元同比降 3.98%；新签订单 17.86 亿元同比增 18.74%，累计存量订单 32.73 亿元同比增 27.57%；权益分成业务收入 653 万元，有 6 项取得生产批件的权益分成项目；研发费用 1.72 亿元同比增 39.0%，占营收比重提至 15.9%，已有 14 款新药获批临床试验，176 项药品申报上市注册受理 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|932|1,078|1,315|1,520|1,753| |同比增长(%)|37.8%|15.7%|22.0%|15.6%|15.3%| |营业利润(百万元)|194|178|231|275|343| |同比增长(%)|14.7%|-8.5%|30.0%|18.9%|24.9%| |归属母公司净利润(百万元)|185|177|221|264|331| |同比增长(%)|18.1%|-4.0%|24.8%|19.3%|25.2%| |每股收益（元）|1.65|1.58|1.98|2.36|2.95| |毛利率(%)|56.7%|50.2%|50.5%|50.8%|50.8%| |净利率(%)|19.8%|16.5%|16.8%|17.4%|18.9%| |净资产收益率(%)|19.1%|16.6%|18.4%|18.6%|19.6%| |市盈率|26.5|27.6|22.1|18.5|14.8| |市净率|4.7|4.4|3.7|3.2|2.7| [4] 公司表现情况 - 1 周绝对表现 17.79%，相对表现 13.06%；1 月绝对表现 -0.64%，相对表现 5.54%；3 月绝对表现 16.68%，相对表现 18.29%；12 月绝对表现 -29.36%，相对表现 -37.51%；沪深 300 对应表现为 4.73%、 -6.18%、 -1.61%、 8.15% [6] 可比公司估值表 |公司|最新价格(元)|每股收益(元)（2023A - 2026E）|市净率（2023A - 2026E）| |----|----|----|----| |昭行新约|16.57|0.53、0.10、0.46、0.55|31.28、167.71、36.19、30.13| |康龙化成|22.91|0.90、1.01、1.03、1.22|25.44、22.72、22.22、18.80| |成都先导|14.60|0.10、0.13、0.15、0.20|143.70、112.31、94.56、74.41| |约石科技|31.27|0.99、0.97、1.15、1.38|31.65、32.40、27.25、22.70| |自诚医药|34.04|2.49、1.70、2.13、2.57|13.67、20.07、16.01、13.23| |最大值| - | - |143.70、167.71、94.56、74.41| |最小值| - | - |13.67、20.07、16.01、13.23| |平均数| - | - |49.15、71.04、39.25、31.85| |调整后平均| - | - |29.46、55.81、28.56、23.88| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在 2023A - 2027E 的数据情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT）在 2023A - 2027E 的数据 [12]