报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][11] 报告的核心观点 - 公司24年业绩高速增长，25Q1预计延续增长态势，受益于DDR5渗透率提升及高性能算力芯片放量 [10] - 内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长，公司在DDR5世代竞争中领先，各子代芯片出货情况良好 [10] - PCIe Retimer芯片出货量快速增长，25年推出新品并成功送样 [10] - MRCD/MDB芯片及CKD芯片开始在行业规模试用，有望贡献新业绩增长点 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为1.75、2.52、3.29元，原预测25 - 26年分别为1.85/2.52元，主要调整主营业务收入 [2][11] - 根据可比公司25年平均67倍PE，对应目标价为117.25元 [2][11] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,286|3,639|5,445|7,446|9,645| |同比增长(%)|-38%|59%|50%|37%|30%| |营业利润(百万元)|472|1,413|2,152|3,168|4,236| |同比增长(%)|-67%|199%|52%|47%|34%| |归属母公司净利润(百万元)|451|1,412|2,001|2,883|3,770| |同比增长(%)|-65%|213%|42%|44%|31%| |每股收益（元）|0.39|1.23|1.75|2.52|3.29| |毛利率(%)|58.9%|58.1%|59.9%|61.0%|61.5%| |净利率(%)|19.7%|38.8%|36.7%|38.7%|39.1%| |净资产收益率(%)|4.5%|13.1%|15.9%|19.1%|20.9%| |市盈率|191|61|43|30|23| |市净率|8|8|6|5|4| [4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/13|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |聚辰股份|688123|73.22|0.63|1.84|2.70|3.57|115.36|39.88|27.10|20.53| |海光信息|688041|146.92|0.54|0.83|1.29|1.83|270.32|176.84|113.69|80.07| |圣邦股份|300661|114.49|0.59|0.87|1.40|2.02|193.17|131.01|81.77|56.57| |思瑞浦|688536|146.06|-0.26|-1.48|1.18|2.71|-557.91|-98.69|123.47|53.98| |希荻微|688173|13.19|-0.13|-0.69|-0.12|0.12|-99.85|-19.12|-106.37|108.20| |兆易创新|603986|112.32|0.24|1.68|2.50|3.23|462.79|66.81|44.90|34.74| |最大值| | | | | | |462.79|176.84|123.47|108.20| |最小值| | | | | | |-557.91|-98.69|-106.37|20.53| |平均数| | | | | | |63.98|49.46|47.42|59.02| |调整后平均| | | | | | |119.75|54.65|66.86|56.34| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2023A - 2027E期间有相应的预测数据及变化 [17] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份有不同表现 [17]