报告公司投资评级 - 首次覆盖新和成，给予“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 新和成2024年度业绩报告显示全年营业总收入216.10亿元，同比+42.95%；归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；2024Q4单季度营业收入58.28亿元，同比+41.99%、环比-1.84%，归母净利润18.79亿元，同比+211.60%、环比+5.26% [1] - 公司蛋氨酸等项目新产能释放，营养品板块主要产品市场价格修复，主要产品量价齐升助力利润大幅增长；财务费用率因汇率波动致汇兑收益下降而上升；经营活动现金流净额因销售收入和货款回笼增加而同比增加38.16% [2] - 2024年公司原有产品精细化运营，新项目、新产品开发建设有序，市场竞争力增强；2025年将坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，推进战略项目建设 [3][5] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.95、71.56、77.63亿元，当前股价对应PE分别为10.5、9.5、8.8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要产品量价齐升助力公司利润大幅增长 - 医药化工类产品2024年产量102.01万吨，同比增长29.18%，销量100.13万吨，同比增长26.87%，因氨基酸产品产能提升、维生素类及蛋氨酸等产品下游需求量增加 [2] - 其他类产品2024年产量4.34万吨，同比增长49.48%，销量4.29万吨，同比增长61.46%，因新材料产品市场需求增加 [2] 财务费用率上升，主因汇率波动致汇兑收益下降 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.17/-0.89/+0.39/-1.08pct，财务费用率增加因汇率波动使汇兑收益下降 [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为70.73亿元，同比增加38.16%，因销售收入增加，货款回笼增加 [2] 坚持“化工+”与“生物+”主航道，创新驱动功能性化学品产业链延伸发展 - 2024年营养品板块蛋氨酸项目产能释放，30万吨/年产能达产；与中石化合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目基本建设完成；4000吨/年胱氨酸生产稳定运行，草铵膦项目中试顺利 [3] - 2024年香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [3] - 2024年新材料板块PPS新领域应用开发顺利；天津尼龙新材料项目推进大生产审批；HA项目产品正常生产、销售 [3] - 2024年原料药板块氟烷、植物醇整合项目进展有序，未来将升级产品结构，发展为解热镇痛类、营养类药品及特色原料药中间体生产商 [5] - 2025年公司将坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，锚定“世界新和成”目标，加快出海、增强创新，推进战略项目建设 [5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.95、71.56、77.63亿元，当前股价对应PE分别为10.5、9.5、8.8倍 [6] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|21,610|23,640|25,034|26,168| |增长率（%）|43.0%|9.4%|5.9%|4.5%| |归母净利润（百万元）|5,869|6,495|7,156|7,763| |增长率（%）|117.0%|10.7%|10.2%|8.5%| |摊薄每股收益（元）|1.91|2.11|2.33|2.53| |ROE（%）|19.9%|19.0%|18.2%|17.3%|[8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、所有者权益等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动、投资活动、筹资活动现金净流量等现金流量表项目的预测数据，还有成长性、毛利率、ROE等主要财务指标预测 [9]