报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月15日公司发布2024年年报和2025年1季报，2024年营收1820.69亿元同比+3.83%，归母净利润130.33亿元同比-22.49%；2025年1季度营收430.68亿元同比-6.70%，归母净利润30.82亿同比-25.87% [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为139.70、146.36和158.04亿元，对应EPS分别为4.45、4.66和5.03元/股，当前市值对应的PE分别为12.64X、12.07X和11.18X [5] 各目录总结 公司经营数据 - 2024年销售费用16.19亿元同比+20.25%，管理费用30.23亿元同比+23.38%，财务费用20.94亿元同比+24.93%，研发费用45.50亿元同比+11.51%，资产减值损失7.40亿元同比增加446.94% [3] - 2024年聚氨酯销售收入758.44亿元，毛利率26.15%；石化销售收入725.18亿元，毛利率3.52%；精细化学品及新材料业务板块收入282.73亿元，毛利率12.78% [4] 公司产能规划 - 截至2024年末公司拥有MDI产能380万吨/年，福建基地MDI技改扩能新增70万吨/年预计2026年二季度完成，届时全球MDI产能达450万吨/年 [4] - 截至2024年末公司拥有TDI产能111万吨/年，福建基地第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月建成投产，届时TDI总产能达144万吨/年 [4] - 2025年初万华烟台25万吨/年LDPE装置一次性开车成功 [4] 公司财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|175,361|182,069|204,958|215,961|225,504| |营业收入增长率|5.92%|3.83%|12.57%|5.37%|4.42%| |归母净利润(百万元)|16,816|13,033|13,970|14,636|15,804| |归母净利润增长率|3.59%|-22.49%|7.19%|4.77%|7.98%| |摊薄每股收益(元)|5.356|4.151|4.449|4.662|5.034| |每股经营性现金流净额|8.48|9.27|5.42|12.07|12.97| |ROE(归属母公司)(摊薄)|18.97%|13.77%|13.37%|12.72%|12.46%| |P/E|14.34|17.19|12.64|12.07|11.18| |P/B|2.72|2.37|1.69|1.54|1.39| [10] 市场报告评级 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|6|14|20|29|94| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.13|1.09|1.06|1.00| [13] 历史推荐与目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 02 - 03|买入|67.71|N/A| |2|2024 - 02 - 27|买入|76.80|N/A| |3|2024 - 03 - 19|买入|78.99|N/A| |4|2024 - 04 - 19|买入|87.21|N/A| |5|2024 - 08 - 13|买入|74.92|N/A| |6|2024 - 10 - 29|买入|79.60|N/A| |7|2025 - 01 - 24|买入|68.06|N/A| |8|2025 - 03 - 19|买入|68.60|N/A| [13]