报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩同比大幅增长，PU革龙头业绩逐步释放，维持“买入”评级；看好公司作为PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材大客户份额提升、TPU新产品及新能源汽车、电子产品等新需求持续放量 [4] 相关目录总结 公司基本情况 - 2025年4月14日，当前股价13.77元，一年最高最低20.86/11.97元，总市值29.88亿元，流通市值29.78亿元，总股本2.17亿股，流通股本2.16亿股，近3个月换手率168.77% [1] 业绩情况 - 2024年全年实现营收24.03亿元，同比+20.12%，实现归母净利润1.94亿元，同比+174.19%，实现扣非归母净利润1.92亿元，同比+159.60%；2024Q4实现营收6.01亿元，同比+5.62%，环比-11.02%，实现归母净利润0.44亿元，同比+50.47%，环比-26.66%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同比+19.08%，环比-1.91% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.76、3.47、4.07亿元，EPS为1.27、1.60、1.88元，当前股价对应PE为10.8、8.6、7.3倍 [4] 产品情况 - 2024年公司PU革销量6690万米，同比增+9.42%；单位售价35.3元/米，同比+9.85%，单位毛利8.6元/米，同比+27.13%，销售毛利率为24.31%，同比+3.30pcts [5] - 2024年研发投入达到1.38亿元，同比+9.15%，占营收比重达到5.73% [5] 客户与市场情况 - 鞋材方面，与耐克、阿迪等国际品牌以及安踏、李宁等国内品牌合作良好，未来市场份额有望进一步提升 [6] - 新兴需求方面，服务的汽车品牌和定点项目增多，相关产品在比亚迪、丰田等品牌部分车型上实现应用；与苹果合作深化，创新材料应用于部分品牌高端折叠屏手机，相关产品在三星、Beats等品牌部分终端产品及配件上实现应用 [6] - 安利越南基地产销有所提升，现已成为阿迪达斯供应商，通过耐克实验室认证，未来伴随开工率进一步提升，盈利有望好转 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,000 | 2,403 | 2,958 | 3,402 | 3,832 | | YOY(%) | 2.4 | 20.1 | 23.1 | 15.0 | 12.6 | | 归母净利润(百万元) | 71 | 194 | 276 | 347 | 407 | | YOY(%) | -51.0 | 174.2 | 42.3 | 25.5 | 17.3 | | 毛利率(%) | 20.9 | 24.1 | 24.6 | 24.8 | 25.1 | | 净利率(%) | 3.5 | 8.1 | 9.3 | 10.2 | 10.6 | | ROE(%) | 4.8 | 12.5 | 15.2 | 16.3 | 16.3 | | EPS(摊薄/元) | 0.33 | 0.89 | 1.27 | 1.60 | 1.88 | | P/E(倍) | 42.2 | 15.4 | 10.8 | 8.6 | 7.3 | | P/B(倍) | 2.4 | 2.1 | 1.8 | 1.5 | 1.2 | [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产2047百万元、营业收入2958百万元、经营活动现金流547百万元等 [8] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率以及每股指标、估值比率等数据 [8]