报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价4.40元 [4][7] 报告的核心观点 - 建研院2024年营收增长但归母净利下降，主因“十四五”末新增项目需求减少、资金面偏紧及费用刚性支出；考虑城镇化及政策因素，检测业务有望景气修复 [1] - 预计公司营收增长趋缓，下调2025 - 2026年EPS预测，给予25年22倍PE，目标价4.40元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收9.08亿元（yoy+1.71%），归母净利6029.22万元（yoy - 46.23%），扣非净利6369.66万元（yoy - 41.36%）；Q4营收3.32亿元（yoy - 6.13%，qoq+59.81%），归母净利3561.85万元（yoy - 56.16%，qoq+517.88%） [1] - 2024年工程检测/工程施工/商品销售/工程监理/工程设计分部营收分别为6.41/0.29/0.57/0.65/0.96亿元，同比+2.5%/-63%/-11.2%/+15%/+83%；全年综合毛利率48.43%，同比 - 3.34pct；期间费率同比+1.4pct至33.01% [2] - 2024年经营性净现金流1.07亿元，同比+41.2%，收现比/付现比分别为95.2%/52.0%，同比+1.7/-10.3pct；年底资产负债率/有息负债率为26.03%/6.13%，同比+2.9/+5.5pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.20/0.22/0.24元（前值2025 - 2026年0.25/0.29元，下调20%/24%）；可比公司25年Wind一致预期PE均值21倍，给予公司25年22倍PE，目标价4.40元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|892.25|907.51|970.64|1,060|1,163| |+/-%|10.73|1.71|6.96|9.17|9.75| |归属母公司净利润 (人民币百万)|112.12|60.29|96.97|108.96|120.87| |+/-%|8.61|(46.23)|60.84|12.36|10.93| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.23|0.12|0.20|0.22|0.24| |ROE (%)|7.70|4.35|6.59|6.96|7.24| |PE (倍)|17.38|32.32|20.10|17.89|16.12| |PB (倍)|1.23|1.21|1.15|1.10|1.04| |EV EBITDA (倍)|8.72|13.24|9.09|8.22|7.38| [6] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|2024A/E EPS (元)|2025E EPS (元)|2026E EPS (元)|2027E EPS (元)|2024A/E PE (倍)|2025E PE (倍)|2026E PE (倍)|2027E PE (倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603060 CH|国检集团|6.64|53|0.25|0.35|0.39|-|26.28|18.84|17.19|-| |603916 CH|苏博特|7.19|31|0.28|0.38|0.49|-|25.81|18.74|14.77|-| |300012 CH|华测检测|11.67|196|0.56|0.64|0.73|-|20.92|18.23|16.06|-| |603018 CH|华设集团|7.37|50|0.56|0.72|0.78|0.74|13.17|10.22|9.40|10.02| |300284 CH|苏交科|8.75|110|0.18|0.22|0.23|0.22|49.25|40.64|37.73|39.57| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |27.08|21.33|19.03|-| |603183 CH|建研院|3.92|19|0.12|0.20|0.22|0.24|32.32|20.10|17.89|16.12| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目数据及主要财务比率等详细信息 [21]