报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年业绩略超预期，2025Q1业绩同比预增，高额分红、回购回报股东，看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为新和成（002001.SZ），2025年4月15日当前股价22.18元，一年最高最低25.00/17.17元，总市值681.68亿元，流通市值673.61亿元，总股本30.73亿股，流通股本30.37亿股，近3个月换手率41.7%[2] 业绩情况 - 2024年实现营收216.1亿元，同比+42.95%；归母净利润58.69亿元，同比+117.01%。其中Q4实现营收58.28亿元，同比+41.99%、环比 - 1.84%；归母净利润18.79亿元，同比+211.6%、环比+5.26%[5] - 2025Q1预计实现归母净利润18.0 - 19.0亿元，同比增长107% - 118%，主要受益于营养品量价齐升[5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润66.93、75.09、80.80亿元，对应EPS为2.18、2.44、2.63元/股，当前股价对应PE为10.2、9.1、8.4倍[5] 业务分析 - 2024年公司营养品、香精香料、新材料营收150.55、39.16、16.76亿元，同比+52.58%、+19.62%、+39.51%，营养品、香精香料业务毛利率为43.18%、51.84%，同比+13.27、+1.33pcts[5] - 2024年VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为132.8、100.4、21.3元/公斤，同比+58.8%、+43.1%、+13.0%。截至4月14日，VA、VE、固蛋市场均价分别为88.0、123.0、22.4元/公斤，较2025年初分别 - 36.0%、 - 13.7%、+12.8%[5] 项目进展 - 现有30万吨固蛋达产，18万吨/年液蛋（折纯）基本建设完成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行[5] - 系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA项目产品已正常产销[5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,117 | 21,610 | 25,855 | 28,261 | 30,734 | | YOY(%) | -5.1 | 43.0 | 19.6 | 9.3 | 8.8 | | 归母净利润(百万元) | 2,704 | 5,869 | 6,693 | 7,509 | 8,080 | | YOY(%) | -25.3 | 117.0 | 14.0 | 12.2 | 7.6 | | 毛利率(%) | 33.0 | 41.8 | 41.8 | 41.2 | 40.4 | | 净利率(%) | 18.0 | 27.3 | 26.1 | 26.7 | 26.4 | | ROE(%) | 10.9 | 20.0 | 18.6 | 18.2 | 16.9 | | EPS(摊薄/元) | 0.88 | 1.91 | 2.18 | 2.44 | 2.63 | | P/E(倍) | 25.2 | 11.6 | 10.2 | 9.1 | 8.4 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.3 | 1.9 | 1.6 | 1.4 | [6] 经营情况附表 - 2024年营养品、香精香料、新材料业务营收同比高增长，营养品业务毛利率同比明显提升[9] - 2024年蛋氨酸子公司山东新和成氨基酸营收、净利润同比高增长，净利率同比提升[10] 主营产品价格 - 截至4月14日，多数维生素价格较2025年初下跌，固蛋价格较2025年初上行[11][13] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据及主要财务比率[14]