报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，目标价由 2.10 港元下调至 1.93 港元，对应 6.0 倍 FY25 目标市盈率及 36.1%上升空间 [4] 报告的核心观点 - 25Q1 业绩同比平稳，经营溢利同比上升 0.2%，总收入同比增长 3.0%，但同比增幅均低于 24Q1 [1] - 新签合约额同比上升 0.6%，获得多项优质幕墙工程项目 [2] - 受惠于国家冰雪经济发展，新增深圳华发冰雪世界 BIPV 项目，期望未来中标更多此类项目 [3] - 基于环球经济风险，保守降低 FY25 - 26 股东净利润预测，下调目标价，但目前估值不高，重申“买入”评级 [4] 各部分总结 业绩表现 - 25Q1 经营溢利同比上升 0.2%至 4.3 亿元，经营溢利率由 24Q1 的 21.3%下跌 0.6 个百分点至 20.7% [1] - 25Q1 总收入同比增长 3.0%至 20.9 亿元，港澳收入同比上升 9.8%至 13.6 亿元，占比由 24Q1 的 60.9%增至 64.9% [1] 新签合约 - 25Q1 新签合约额同比上升 0.6%至 37.2 亿元，获得太古地产香港皇后大道东 269 号住宅等多个项目 [2] 冰雪经济项目 - 新增深圳华发冰雪世界 BIPV 项目，中标全部幕墙工程，合约额超 1 亿元，BIPV 安装面积 3.5 万平方米为全国最大 [3] 财务数据 | 项目 | 2022 年 | 2023 年 | 2024 年 | 2025 年预测 | 2026 年预测 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（港币百万元） | 7,669 | 8,666 | 8,102 | 9,551 | 11,331 | | 增长率（%） | 21.8 | 13.0 | (6.5) | 17.9 | 18.6 | | 股东净利润（港币百万元） | 422 | 580 | 650 | 727 | 905 | | 增长率（%） | 44.5 | 37.6 | 12.0 | 11.7 | 24.5 | | 每股盈利（港币） | 0.19 | 0.26 | 0.29 | 0.32 | 0.40 | | 市盈率（倍） | 7.4 | 5.5 | 4.9 | 4.4 | 3.5 | | 每股股息（港币） | 0.07 | 0.09 | 0.10 | 0.11 | 0.14 | | 股息率（%） | 4.58 | 6.13 | 6.90 | 7.7 | 9.6 | | 每股净资产（港币） | 0.93 | 1.06 | 1.19 | 1.37 | 1.61 | | 市净率（倍） | 1.53 | 1.33 | 1.20 | 1.04 | 0.88 | [5] 股票数据 - 现价 1.42 港元，总市值 3,202.87 百万港元，流通股比例 28.71%，已发行总股本 2,255.55 百万 [6] - 52 周价格区间 1.36 - 2.59 港元，3 个月日均成交额 1.87 百万港元，主要股东为中国建筑国际 (占 70.78%) [6] 历史建议和目标价 | 日期 | 收市价 | 评级变动 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | | 2024/8/15 | HK$2.08 | 买入 (维持) | HK2.02 | 买入 (维持) | HK1.63 | 买入 (维持) | HK1.42 | 买入 (维持) | HK$1.93 | [15]
中国建筑兴业：25Q1业绩平稳-20250416