股权结构 - 截至公告日期，中国建筑国际实益拥有公司已发行股本70.78%[3] 财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日止三个月，集团未经审核营业收入约为港币20.92亿元，2024年3月31日为港币20.31亿元[4] - 截至2025年3月31日止三个月，集团经营溢利约为港币4.32亿元，2024年3月31日为港币4.32亿元[4] 业务线数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日止三个月，集团累计新签合约额约为港币37.20亿元[5] 业绩公布安排 - 中国建筑国际将在2025年4月25日或前后公布未经审核2025年第一季度业绩[3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收小幅下滑但净利润稳定增长，内地幕墙拓展加速、海外市场增量逐步兑现，BIPV业务放量在即，维持盈利预测不变，看好公司发展前景 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入81.02亿港元，同比-6.5%；实现净利润6.50亿港元，同比+12.0%；全年每股派息9.8港仙，同比增加12.6% [1] - 营收下滑受中国香港商住类幕墙工程总量减少及北美幕墙与非核心业务收缩影响，净利润增速高于营收增速得益于中国港澳幕墙增长，净利润率从2023年的6.7%提升1.3pct至2024年的8.0% [1] 业务拓展 - 2024年新签合约总额110.2亿港元，同比下滑4.2%，内地市场拓展加速，新签合约额为41.98亿港元，同比增长33.2%，获OPPO、小米、新浪等订单；新加坡新签合约额达3.74亿港元；中国港澳市场占有率超50%，中标多个优质项目 [2] - 2024年BIPV新签合约额达1.41亿港元，处于业务增长初期，2025年预计增长数倍，力争实现10亿港元，有望进入业务爆发期 [3] 未来规划 - “2030目标”计划新签合约额达350亿港元以上，营业额250亿港元以上，净利润30亿港元以上，大力推进BIPV等新兴业务战略布局 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.76/9.02/10.17亿港元，同比增速分别为19.4%、16.2%和12.8% [3] 财务指标预测 - 给出2022A-2027E损益表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括主营业务收入、成本、毛利、利润等指标及增长率、利润率等比率分析 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收小幅下滑但净利润稳定增长，内地幕墙拓展加速、海外市场增量逐步兑现，BIPV业务放量在即，维持盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为19.4%、16.2%和12.8% [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入81.02亿港元，同比-6.5%；实现净利润6.50亿港元，同比+12.0%；全年每股派息9.8港仙，同比增加12.6% [1] - 营收下滑受中国香港商住类幕墙工程总量减少、北美幕墙与非核心业务收缩影响；净利润增速高于营收增速，因中国港澳幕墙增长带动，净利润率从2023年的6.7%提升1.3pct至2024年的8.0% [1] 市场拓展 - 2024年新签合约总额110.2亿港元，同比下滑4.2%，中国港澳新签合约额承压，但内地市场拓展加速，2024年内地新签合约额为41.98亿港元，同比增长33.2% [2] - 新加坡整体建筑需求大幅上涨，新签合约额达3.74亿港元；中国港澳幕墙市场虽有波动，但公司龙头地位坚实，2024年中国香港市场占有率超过50% [2] BIPV业务 - 2024年BIPV在中国香港和内地接连落地，新加坡公司成立首年获两单项目，年内新签合约额达1.41亿港元，处于业务增长初期 [3] - 2025年BIPV新签合约预计增长数倍，力争实现10亿港元，有望进入业务爆发期 [3] 目标与盈利预测 - “2030目标”计划新签合约额达350亿港元以上，营业额250亿港元以上，净利润30亿港元以上 [3] - 维持公司盈利预测不变，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为7.76/9.02/10.17亿港元，同比增速分别为19.4%、16.2%和12.8% [3] 报表预测 - 损益表显示主营业务收入、成本、毛利等指标在2022 - 2027年的情况及变化趋势，如主营业务收入2024年为81.02亿港元，预计2025年增长16.8% [8] - 资产负债表展示货币资金、应收款项、存货等项目在各年的数值及占比，如货币资金2024年为9.83亿港元，预计2025年达15.95亿港元 [8] - 现金流量表呈现净利润、经营活动现金净流、投资活动现金净流等在各年的情况，如经营活动现金净流2024年为2亿港元，预计2025年达10.59亿港元 [8] - 比率分析涵盖每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标在各年的数值及变化，如每股收益2024年为0.29港元，预计2025年为0.34港元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价由 3.12 港元下调至 2.10 港元，对应 6.0 倍 FY25 目标市盈率及 28.8%上升空间 [4][5] 报告的核心观点 - FY24 业绩逊预期，股东净利润同比升 12.0%至 6.5 亿元，低于预测，主因港澳幕墙收入增长放缓及总承包工程收入减少，总收入同比跌 6.5%至 81.0 亿元，但分红比率维持约 34.0%，股息率达 6.0% [1] - FY24 新签合约额同比跌 4.2%至 115.0 亿元，港澳地区同比跌 28.3%，内地同比升 33.2%，新加坡及 BIPV 业务首获新签合约 [2] - BIPV 业务规模小但上行空间大，产品已落地，可降电费成本，助力企业达“双碳”目标和海外 ESG 要求，且有政策支持 [3] - 考虑 FY24 业绩，降低 FY25 - 26 股东净利润预测，相应下调目标价，但重申“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据 |项目|2022 年|2023 年|2024 年|2025 年预测|2026 年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（港币百万元）|7,669|8,666|8,102|9,918|11,576| |增长率（%）|21.8|13.0|(6.5)|22.4|16.7| |股东净利润（港币百万元）|422|580|650|789|964| |增长率（%）|44.5|37.6|12.0|21.3|22.2| |每股盈利（港币）|0.19|0.26|0.29|0.35|0.43| |市盈率（倍）|8.5|6.3|5.7|4.7|3.8| |每股股息（港币）|0.07|0.09|0.10|0.12|0.15| |股息率（%）|4.0|5.3|6.0|7.3|8.9| |每股净资产（港币）|0.93|1.06|1.19|1.39|1.65| |市净率（倍）|1.76|1.53|1.37|1.17|0.99| [5] 股票数据 - 现价 1.63 港元，总市值 3,676.54 百万港元，流通股比例 28.71%，已发行总股本 2,255.55 百万，52 周价格区间 1.58 - 2.65 港元，3 个月日均成交额 2.30 百万港元，主要股东为中国建筑国际 (3311 HK)，占 70.78% [6] 2024 年业绩回顾 - 收入 81.02 亿港元，同比降 6.5%，低于预测 17.5%，主因总承包工程收入减少 - 销售成本 71.35 亿港元，同比降 7.3%，低于预测 17.1% - 毛利 9.67 亿港元，同比降 0.6%，低于预测 20.5%，毛利率略逊预期 - 其他收入 3900 万港元，同比降 9.7%，高于预测 19.0%，有 1094 万元物业等出售收益 - 行政等费用 2.1 亿港元，同比降 27.0%，低于预测 24.1%，开支占比下降 - 经营利润 7.95 亿港元，同比升 9.3%，低于预测 18.1% - 利息收入 400 万港元，同比降 15.7%，高于预测 18.6% - 财务费用 7500 万港元，同比降 8.6%，低于预测 3.2% - 应占联营和合营公司利润为 0 - 税前利润 7.24 亿港元，同比升 11.3%，低于预测 19.3% - 所得税 8000 万港元，同比升 2.8%，低于预测 36.0%，实质税率下降 - 税后利润 6.44 亿港元，同比升 12.5%，低于预测 16.5% - 少数股东权益 600 万港元，同比降 22.2%，低于预测 44.9% - 股东净利润 6.5 亿港元，同比升 12.0%，低于预测 16.9% - 每股盈利 0.29 港元，同比升 12.0%，低于预测 16.9% - 每股股息 0.10 港元，同比升 12.6%，低于预测 17.0%，分红比率略升 - 毛利润率 11.9%，同比升 0.7 个百分点，低于预测 0.4 个百分点 - 经营利润率 9.8%，同比升 1.4 个百分点，低于预测 0.1 个百分点 - 股东净利润率 8.0%，同比升 1.3 个百分点，与预测持平 [10] 盈利预测调整 |项目|旧预测（2025 年）|旧预测（2026 年）|新预测（2025 年）|新预测（2026 年）|变动（2025 年%）|变动（2026 年%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（港币百万元）|11,070|12,314|9,918|11,576|(10.4)|(6.0)| |毛利（港币百万元）|1,525|1,762|1,208|1,441|(20.8)|(18.2)| |经营利润（港币百万元）|1,260|1,477|970|1,174|(23.0)|(20.5)| |税前利润（港币百万元）|1,180|1,396|879|1,074|(25.5)|(23.1)| |税后利润（港币百万元）|1,003|1,186|781|954|(22.1)|(19.5)| |股东净利润（港币百万元）|1,018|1,204|789|964|(22.5)|(19.9)| |息税折旧摊销前利润（港币百万元）|1,420|1,641|1,129|1,337|(20.5)|(18.5)| |息税前利润（港币百万元）|1,264|1,483|974|1,178|(23.0)|(20.5)| |每股盈利（港币）|0.45|0.53|0.35|0.43|(22.5)|(19.9)| |每股股息（港币）|0.15|0.18|0.12|0.15|(22.5)|(19.9)| |毛利润率（%）|13.8|14.3|12.2|12.5|(1.6)|(1.9)| |经营利润率（%）|11.4|12.0|9.8|10.1|(1.6)|(1.9)| |股东净利润率（%）|9.2|9.8|8.0|8.3|(1.2)|(1.5)| [10] 财务摘要 - 损益表：收入、成本、利润等指标呈现不同变化趋势，如收入 2024 年下降后 2025 - 2026 年预计增长 - 现金流量表：经营、投资、融资活动现金流各有变化，净现金流有波动 - 资产负债表：总资产、负债、权益等项目随时间有相应变动 - 主要财务指标：包括增长率、利润率、净负债率等指标，反映公司财务状况和经营能力 [12] 历史建议和目标价 |日期|收市价|评级变动|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024/3/18|HK$2.47|买入 (维持)|HK$3.00| |2024/8/15|HK$2.08|买入 (维持)|HK$3.07| |2024/10/18|HK$2.02|买入 (维持)|HK$3.12| |2025/3/17|HK$1.63|买入 (维持)|HK$2.10| [14] 公司及行业评级定义 - 公司评级以报告发布时股票价格与 12 个月目标价潜在变动空间为基准，买入指潜在投资收益超 20%等 - 行业投资评级以报告发布后 12 个月内行业基本面展望为基准，推荐表示行业基本面向好等 [15]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业额为8101694千港元，较2023年的8665765千港元下降6.5%[3][4] - 2024年公司股东应占溢利为650253千港元，较2023年的580420千港元增长12.0%[3][4] - 2024年基本盈利为28.83港仙，较2023年的25.73港仙增长12.0%[3][4] - 2024年毛利为966950千港元，2023年为973063千港元[4] - 2024年总非流动资产为1928607千港元，2023年为2077743千港元[8] - 2024年总流动资产为9573764千港元，2023年为8563919千港元[8] - 2024年总流动负债为7343772千港元，2023年为7318134千港元[8] - 2024年净流动资产为2229992千港元，2023年为1245785千港元[8] - 2024年公司股东应占权益为2674712千港元，2023年为2401822千港元[9] - 2024年总非流动负债为1598411千港元，2023年为1027662千港元[9] - 2024年总营业额为8101694000港元，2023年为8665765000港元[16] - 2024年税前溢利为724264000港元，2023年为650463000港元[16] - 2024年按时间推移确认收入为8074024000港元，2023年为8632860000港元[17] - 2024年按某时间点确认收入为27670000港元，2023年为32905000港元[17] - 2024年香港、中国内地及其他地区收入为7971011000港元，2023年为8222106000港元[16] - 2024年北美地区收入为130683000港元，2023年为443659000港元[16] - 2024年其他收入及收益净额为42155000港元，2023年为46959000港元[21] - 2024年营业成本为7134744千港元，2023年为7692702千港元；行政、销售及其他经营费用2024年为210135千港元，2023年为287852千港元[23] - 2024年财务费用为74740千港元，2023年为81776千港元[24] - 2024年利得税费用为80385千港元，2023年为78233千港元，香港利得税按16.5%税率计算[25] - 2024年已派付中期股息157888千港元，建议末期股息63155千港元；2023年已派付中期股息124055千港元，建议末期股息72177千港元[26] - 2024年每股基本及摊薄盈利为28.83港仙，2023年为25.73港仙，盈利分别为650253千港元和580420千港元[27] - 2024年基建项目投资权益为13705千港元，2023年为39969千港元，收益率均为10.2%[28] - 2024年贸易及其他应收款为2083521千港元，2023年为2087075千港元[30] - 2024年银行借款为1580948千港元，2023年为1187984千港元[31] - 2024年贸易应付款、其他应付款及应计费用为3814993千港元，2023年为3585358千港元[33] - 2024年公司总营业额减少6.5%至81.02亿港元，股东应占溢利为6.50亿港元，较去年增加12.0% [47] - 2024年行政、销售及其他经营费用降至2.10亿港元 [50] - 2024年财务费用减至0.75亿港元，2023年为0.82亿港元[52] - 2024年现金及银行结馀为9.83亿港元，2023年为7.13亿港元；借款总额为15.81亿港元，2023年为11.88亿港元；净借贷比率约为23.4%，2023年为20.7%[55] - 2024年经营业务净现金流入为2.0亿港元[58] - 2024年12月31日雇员为4,006名，2023年为4,498名[59] - 2025年拟派末期股息每股2.8仙，2023年为3.2仙；全年股息为每股9.8仙，2023年为8.7仙[64] - 2024年银行借款应要求或一年内偿还为5.83341亿港元，2023年为7.89513亿港元；第三至第五年偿还为9.97607亿港元，2023年为3.98471亿港元[56] - 2024年公司股东应占权益为26.75亿港元，2023年为24.02亿港元[56] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年幕墙及总承包业务收入减少至72.24亿港元，较去年减少6.4%，毛利减少2.4%至8.62亿港元，经营溢利减少4.0%至7.82亿港元 [48] - 2024年运营管理业务收入下降至8.77亿港元，经营溢利增加至0.56亿港元 [49] 业务中标情况 - 2024年公司在香港新中标恒基中环新海滨3A商业等大型幕墙项目 [39] - 2024年公司在澳门中标美狮美高梅Fantasy Box等项目 [40] - 2024年公司在内地中标深圳湾超级总部基地C塔等大型幕墙项目 [42] - 2024年公司在新加坡中标Zion Road Parcel A等项目 [42] - 2024年公司光伏建筑一体化业务内地中标深圳计量院BIPV等项目，港澳中标屯门新界西堆填区扩建计划地盘临时写字楼等项目 [43] 合约相关数据 - 2024年累计新签合约额为110.20亿港元[53] - 截至2024年12月31日，在手合约额约为340.17亿港元，未完合约额约为185.30亿港元[54] 财务报告准则相关 - 香港财务报告准则第18号等多项准则生效时间分别为2025年、2026年、2027年或尚无强制生效日期[14][15] - 香港财务报告准则第16号（修订本）和2020、2022年修正案对集团财务状况及经营成果无影响或明确负债分类要求[13] 重大客户情况 - 2024年一名幕牆工程重大客户占集团营业额超10%，2023年为两名[20] 公司股份及股本情况 - 截至2023年1月1日、2024年1月1日及2024年12月31日，已发行及缴足股份数目为2255545千股，股本金为22555千港元[34] 股东大会及股份过户相关 - 2025年股东周年大会将于6月19日举行[65] - 公司将在2025年6月16日至2025年6月19日暂停办理股份过户登记以确定出席股东大会股东身份，文件需在2025年6月13日下午4时30分前送达[66] - 公司将在2025年6月26日至2025年6月27日暂停办理股份过户登记以确定股东获派末期股息权利，文件需在2025年6月25日下午4时30分前送达[66] 证券交易及重大事项情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司或附属公司无购买、出售或赎回公司上市证券[67] - 截至2024年12月31日止年度及公告日期，集团无重大事项[68] 合规情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司遵守上市规则附录C1《企业管治守则》第二部分适用守则条文[69] - 截至2024年12月31日止年度，董事证券交易遵守《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》[70] 财务报表审核情况 - 由3名独立非执行董事组成的审核委员会审阅公司及附属公司截至2024年12月31日止年度经审核综合财务报表[71] - 公告所载第2页至第14页财务数字经外聘核数师安永会计师事务所认同为集团截至2024年12月31日止年度综合财务报表数额[72] 董事局成员情况 - 公告日期，董事局成员包括主席兼非执行董事张海鹏等7人[74]

报告公司投资评级 - 报告给予"中国建筑兴业(830 HK)"买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年第三季公司加快增长,总收入同比增长2.0%至65.4亿元,其中港澳地区收入同比大幅上涨26.4%至43.4亿元 [1] - 2024年首三季经营溢利同比增长27.9%至8.4亿元,经营利润率同比上升2.6个百分点至12.9% [1] - 第三季经营溢利大幅同比上升128.4%至1.4亿元 [1] - 2024年首三季新签合约金额同比下跌5.2%至85.4亿元,但第三季新签合约金额同比上升4.6%至25.0亿元 [2] - 截至2024年9月30日,公司在手未完成合约额同比增长14.0%至182.4亿元 [2] - 香港《行政长官2024年施政报告》出台,部分措施有望为幕墙行业及公司带来长远商机 [2] - 分析师上调FY24-26股东净利润预测,并将目标价由3.07港元提升至3.12港元 [2] 财务数据总结 - 2024年首三季总收入同比增长2.0%至65.4亿元,其中港澳地区收入同比大幅上涨26.4%至43.4亿元 [1] - 2024年首三季经营溢利同比增长27.9%至8.4亿元,经营利润率同比上升2.6个百分点至12.9% [1] - 第三季经营溢利大幅同比上升128.4%至1.4亿元 [1] - 2024年首三季新签合约金额同比下跌5.2%至85.4亿元,但第三季新签合约金额同比上升4.6%至25.0亿元 [2] - 截至2024年9月30日,公司在手未完成合约额同比增长14.0%至182.4亿元 [2]

财务表现 - 截至2024年9月30日止九个月，本集团的未经审核营业收入约为港幣6,540,508,000元，较上年同期增加2.0%[2] - 截至2024年9月30日止九个月，本集团的经营溢利约为港幣841,290,000元，较上年同期增加28.0%[2] 未完成合约及新签合约 - 截至2024年9月30日，本集团未完成合约额约为港幣182.38亿元[3] - 截至2024年9月30日止九个月，本集团累计新签合约额约为港幣85.40亿元[3] 免责声明 - 本公告所载数字为未经审核，不应被视为对本集团财务业绩的任何指示或保证[5]

业务表现 - 香港幕牆業務鞏固市場龍頭地位[10] - 內地幕牆業務落實差異化戰略[9] - 光伏建築一體化(BIPV)業務全面加速[9] - 承包業務進展平穩[9] - 內地運營業務高質量發展[9] - 新中標大型幕牆項目包括新鴻基西九藝術廣場大樓、恒基中環新海濱3A商業項目、會德豐上水粉嶺第278號古洞北住宅項目等[10] - 精心組織內部資源，大力推行項目激勵機制，加強安全管控，確保項目的履約實力[10] 财务表现 - 上半年實現主營業務收入47.22億港元，與去年持平[8] - 股東應佔溢利5.51億港元，較去年增長26.1%[8] - 每股盈利24.41港仙，較去年同比增長26.1%[8] - 上半年集团总收入保持稳定至47.22亿港元[16] - 公司股东应占溢利增加26.1%至5.51亿港元[16] - 每股基本盈利增加26.1%至24.41港仙[16] - 幕墙及承包业务收入增加1.2%至42.14亿港元[17] - 幕墙及承包业务毛利增加19.4%至6.65亿港元[17] - 幕墙及承包业务经营溢利增加24.5%至6.36亿港元[17] - 受人民幣貶值影響，運營管理業務收入和經營溢利分別下降至5.08億港元和0.65億港元[18] - 通過實施嚴格成本控制，行政、銷售及其他經營費用降低至1.32億港元[19] - 透過置換及提早再融資,財務費用只輕微增加4%至0.35億港元[20] - 截至2024年6月30日,累計新簽合約額為60.44億港元,在手總合約額為314.64億港元[21] - 本集團有足夠財務資源應付業務發展,銀行借款淨額佔淨資產的比率為27.1%[22] 资产负债情况 - 2024年6月30日总资产为112.53亿港元，较2023年12月31日增加5.75%[30] - 2024年6月30日总权益为27.01亿港元，較2023年12月31日增加17.6%[31] - 公司於2024年6月30日的貿易應收款中，0至30日的應收款為230,739千港元，31至90日的應收款為18,905千港元，90日以上的應收款為633,591千港元[55] - 公司於2024年6月30日的應收保固金為883,235千港元[55] - 公司於2024年6月30日的其他應收款為1,841,310千港元[55] - 公司於2024年6月30日的銀行貸款中，有抵押貸款為9,471千港元，無抵押貸款為1,408,442千港元[56][57] - 公司於2024年6月30日的貿易應付款中，0至30日的應付款為2,951,320千港元，31至90日的應付款為276,405千港元，90日以上的應付款為116,783千港元[58] - 公司於2024年6月30日的應付保固金為3,344,508千港元[58] - 公司於2024年6月30日的其他應付款及應計費用為3,702,411千港元[58] - 公司於2024年6月30日的已發行股本總數為2,255,545,000股[59] - 公司於2024年6月30日的在建工程承諾為49,643千港元[60] 现金流情况 - 2024年上半年經營活動所用現金淨額為2.59億港元，與去年同期基本持平[33] - 2024年上半年投資活動所得現金淨額為1.75億港元，去年同期為所用2.40億港元[33] - 2024年上半年融資活動所得現金淨額為2.24億港元，去年同期為所用1.73億港元[33] 其他 - 集團在香港、澳門、新加坡等市場獲得大型幕牆項目[11][12] - 集團在內地中標多個大型幕牆項目[12] - 集團BIPV(光伏建築一體化)業務取得進展,在內地及港澳落地示範項目[12] - 集團將進一步加快全球市場布局,提升品牌影響力和核心競爭力[14] - 本集團大部分現金為港幣或人民幣短期存款,並無使用其他金融工具進行外匯對沖[25][26] - 本集團於2024年6月30日共有4,171名僱員,訂有具競爭力的薪酬政策[27] - 本公司股東應佔權益為28.12億港元,每股盈利為24.41港仙[24][28] - 本期溢利為5.46億港元,較去年同期增加26.8%[28] - 本期全面收益總額為4.77億港元,較去年同期增加11.1%[29] - 集團的運營管理業務包括城市發展管理及咨詢服務、工程咨詢服務、熱電業務、老年公寓服務及提供資金予基建項目[38] - 截至2024年6月30日止六個月，集團的分部營業額主要來自香港、中國內地及其他地區的收入為46.87億港元，北美地區的收入為3,549.1萬港元[40] - 截至2024年6月30日止六個月，集團按照時間推移確認的收入為47.07億港元，按某時間點確認的收入為1,490萬港元[41] - 集團的其他收入及收益淨額為2.31億港元，主要包括銀行利息收入、出售物業設備的收益、貿易及其他應收款撥備回撥和雜項收入[42] - 集團的財務費用為3,489.9萬港元，主要包括銀行借款及透支利息和租賃負債利息[43] - 集團的所得稅費用為7,096.9萬港元，其中香港利得稅為4,706.1萬港元，中國內地及境外稅收為1,753萬港元[46] - 集

公司投资评级 - 重申"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 中国建筑兴业（830 HK）FY24 中期业绩符合预期，股东净利润同比上升 26.1% [2] - 公司港澳幕墙收入同比增长 24.0%，占总收入比例上升至 64.7%，推动总毛利率上升至 16.1% [3] - BIPV业务持续开展，公司已成功中标多个港澳地区项目 [4] - 公司首次中标新加坡项目，有望在新加坡市场复制港澳业务的成功 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H24 股东净利润同比上升 26.1%至 5.5 亿元，收入同比上升 0.1%至 47.2 亿元 [3] - 港澳幕墙收入同比增长 24.0%至 30.6 亿元，占总收入比例上升 12.4 个百分点至 64.7% [3] - 总毛利率同比上升 1.8 个百分点至 16.1% [3] - 新签合约额同比下跌 8.7%至 60.4 亿元，港澳地区合约同比下跌 25.7%至 31.6 亿元 [3] - 在手未完成合约额同比增长 12.8%至 172.8 亿元 [3] BIPV业务 - 公司已开展BIPV业务，并于1H24成功中标不同港澳地区项目 [4] 国际市场扩展 - 公司首次中标新加坡项目，获得Central Mall项目的幕墙分包承建工程合约 [4] 投资评级调整 - 根据FY24中期业绩，上调FY24-25股东净利润预测，目标价由3.00港元调升至3.07港元 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司利润率稳步增长，BIPV项目积极推进 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月15日，公司发布2024年半年业绩公告，上半年实现营业收入47.22亿港元，同比+0.1%；实现净利润5.51亿港元，同比+26.1%。半年度每股派息7.0港仙，同比增加27.3% [4] 点评 - 公司1H24年营收小幅增长主要由幕墙主业带动，港澳幕墙收入30.57亿港元，同比+24.0%，而北美幕墙与非核心业务按既定战略进一步收缩，收入减少。净利润增速高于营收增速，主要由于高利润率水平的港澳幕墙增长带动，公司净利润率从1H23的9.3%提升2.4pct至1H24的11.7% [5] 核心主业发展 - 公司1H24新签约总额60.44亿港元，环比2H23增长+23.9%，同比1H23（66.23亿港元）下滑8.7%，主要由于1H23集中中标多个大额政府医院工程（共24.86亿港元），但此类工程推出并不连续，造成基数偏高。港澳幕墙龙头地位坚实，中标香港西九高铁上盖、中环新海滨、澳门康复医院等优质项目；内地幕墙耕耘高能级城市，中标上海新浪总部等项目；海外幕墙优化布局，中标新加坡中央商务区综合体幕墙工程，持续关注中东、东南亚等地区优质项目 [6] BIPV研发 - 公司1H24的BIPV应用进一步落地，全力保障深圳市节能耗建筑试点──深圳计量院项目进展，设计工作基本完成，BIPV产品多种外观效果获业主认可；成功在新鸿基西九龙高端住宅项目上落地Light A产品。BIPV等新兴业务预计成为公司"十五五"（2026–2030年）的新增长点 [6] 投资建议 - 公司"十四五"规划业绩稳步兑现，"十五五"大力推进BIPV等新兴业务战略布局，拓展蓝海市场。预计2024/2025/2026年归母净利润分别为7.87/10.36/13.16亿港元，同比增速分别为35.7%、31.6%和27.0%。公司现价对应PE估值为6.0/4.5/3.6倍，维持"买入"评级 [7] 主要财务指标 - 项目2022A2023A2024E2025E2026E：营业收入(百万港元)7,6698,66610,37512,24014,250；营业收入增长率21.83%13.00%19.73%17.98%16.41%；归母净利润(百万港元)4225807871,0361,316；归母净利润增长率44.48%37.59%35.67%31.60%27.02%；摊薄每股收益(元)0.190.260.350.460.58；每股经营性现金流净额0.110.110.300.350.44；ROE(归属母公司)(%)20.16%24.17%26.37%27.62%27.83%；P/E9.368.945.963.564.53；P/B1.892.161.571.250.99 [11]