报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][92] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕锂电池领域28年，消费、动储协同发展，2024年前三季度营收和归母净利润同比上升，发展势头强劲 [1] - 消费电池产业因AI驱动需求上行，公司地位稳固；动力电池坚持“聚焦+差异化”策略，多元场景拉动需求；储能系统项目大容量标杆项目落地，国际合作版图有望扩张 [1][2][3] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长，盈利能力稳步提高，下游客户结构优质 [3][92] 根据相关目录分别进行总结 全球锂电领军者，多赛道驱动成长 - 公司成立于1997年，初始专注锂电池业务，2008年布局电动汽车电池业务，2016年进军储能领域，消费、动力、储能业务协同发展，产品获众多知名客户认可 [1][9] - 公司股权结构稳定，实控人为王明旺、王威兄弟，参股公司保障原材料供应，通过多种方式完善资源布局、降低成本 [15] - 公司高管团队经验丰富、专业互补，有望加速技术突破、产能释放及全球化布局 [19] - 公司2022 - 2024年前三季度营收和归母净利润有波动，2023年收入下滑但归母净利润正增长，得益于消费类业务增长和成本控制 [21] - 公司毛利率与净利率在2023年触底回升，研发费用率维持高位，重视研发投入 [26] 消费电池：传统业务基本盘，高端化与全球化并进 - AI竞争激烈，AI手机和AI PC涌现，全球AI APP用户数增长，各大厂商布局AI战略，AI技术落地有望抬升市场需求天花板 [29][31] - 2025年全国3C补贴开启，各省市和电商平台推动补贴落地，促进消费电子需求 [35] - 2024年全球智能手机和电脑出货量正增长，预计到2027年AI手机出货规模达5.9亿部，2028年AIPC出货量超2亿台，渗透率达70% [37] - 终端设备对AI算力需求激增，电池容量增加，硅碳负极材料成首选，预计2025年消费电子对硅基负极材料需求增长，电池ASP上升 [41][45] - 公司是消费类电池龙头，“pack + 电芯”模式构筑业绩安全垫，2024年H1消费类电池收入占总营收55.2%，是核心收入来源 [47] - 东莞锂威是公司全资子公司，电芯业务生产规模扩大，自供比例提升，2024年前三季度消费电芯自供率超35% [50][52] - 公司客户群体扩大，与苹果、华为等消费电子厂商建立长期合作关系，2024年部分客户出货量居前列 [56] - 公司加大研发投入，掌握“超充”等技术，研发多个消费电池项目，提升产品性能和安全性 [64] 动力电池：“聚焦+差异化”，最具备动力基因的二线电池厂商 - 公司2008年切入动力电池领域，目前HEV装机量蝉联中国市场冠军，2024年上半年出货量和收入同比增长，未来业绩有望增长 [68] - 公司坚持“聚焦+差异化”策略，动力电池多元布局，覆盖多种应用市场和场景，获众多车企认可 [71] - 公司动力电池客户结构丰富，与多个品牌有量产车型合作，获得多个客户定点，业务有望稳定增长 [73] - 公司动力电池切入豪华车型供应链，为理想汽车高端车型配套电池，性能突出，有望拓展份额 [77] - 公司推出“闪充”电池，技术领先，牵手厦钨新能开发固态电池技术，多个研发项目在进行中 [79] 储能系统：万亿赛道新引擎，全产业链布局卡位 - 公司聚焦五大储能业务领域，积累多种解决方案和案例，2024年上半年储能系统收入同比增长 [81] - 公司储能项目多点开花，国内浙江武义项目和海外澳大利亚项目等落地，与Gryphon Energy合作项目将于2026年交付并网 [83] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司消费类电池、动力电池、储能系统和其他业务营收均有增长，盈利能力有望提升 [85][86][87] - 选取宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇作为可比公司，公司2024 - 2026年PE低于可比公司平均水平 [89] - 预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润增长，对应PE为23X、14X、11X，维持“推荐”评级 [3][92]