报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司开门红表现亮眼，网点高速扩张，新品积极铺货，专案及陈列拉动销售增长，销售回款和合同负债表现良好，新品贡献收入近20%，平台化再提速 [8] - 受益于原材料成本回落及规模效应提升，盈利水平持续优化，全年高增动力仍足，旺季新品表现有望催化 [8] - 公司网点稳步扩张，经营重心聚焦单点挖潜，新品推广积极，平台化预期加速，叠加报表余力充足、成本红利延展，全年高增具备保障，给予2025年35倍PE，上调目标价至304元，维持“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为158.39亿、202.71亿、245.01亿、281.84亿元，同比增速分别为40.6%、28.0%、20.9%、15.0% [3] - 归母净利润分别为33.26亿、45.19亿、56.11亿、66.17亿元，同比增速分别为63.1%、35.9%、24.2%、17.9% [3] - 每股盈利分别为6.40元、8.69元、10.79元、12.72元，市盈率分别为42倍、31倍、25倍、21倍，市净率分别为18.1倍、14.5倍、10.9倍、8.6倍 [3] 公司基本数据 - 总股本52001.30万股，已上市流通股52001.30万股，总市值1391.45亿元，流通市值1391.45亿元 [5] - 资产负债率61.81%，每股净资产16.65元，12个月内最高/最低价为286.00/190.95元 [5] 2025年一季度报情况 - 营收48.48亿元，同比+39.23%；归母净利润9.80亿元，同比+47.62%；扣非归母净利润9.59亿元，同比+53.55% [8] - 销售回款48.6亿，同比+18.8%，24Q4+25Q1合并看回款同比+45%；合同负债期末38.7亿、环比-8.9亿，同比+11.8亿/+44% [8] - 分地区，广东/全国其他区域/线上&重客及其他营收11.25/30.87/6.33亿，同比+21.6%/+44.3%/+53.4%，华东/华中/广西/西南/华北营收分别同比+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7% [8] - 分产品，能量饮料营收同比+25.7%，电解质水/其他饮料分别同增261.5%/72.6%，占比+7.2/+1.5pcts至11.8%/7.7% [8] - 毛利率同比+1.7pcts至44.5%，销售/管理费用率分别同比-0.4/-0.5pcts至16.7%/2.5%，财务费用率同比+0.9pcts至-0.4%，净利率20.2%，同比+1.1pcts [8] 全年展望 - 网点数量达400万家后仍快速扩张，全国化铺货有贡献，冰柜与陈列投放积极，费用向高线市场倾斜，加大媒体品牌宣传，东鹏特饮大单品有望延续高增 [8] - 补水啦新推新口味、新规格，旺季动销有望加速增长；新品果之茶上市后全国铺货，日销迅速爬坡；东鹏大咖推出生椰拿铁口味后反馈积极，今年加码推广500ml大瓶装并拟配套营销推广 [8] 投资建议 - 维持2025 - 2027年业绩预测45.2/56.1/66.2亿元，对应PE估值为31/25/21倍，给予2025年35倍PE，上调目标价至304元，维持“强推”评级 [8]