报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][34] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司积极研发新产品、强化品牌建设、拓展市场，医疗器械及功能性护肤品销售规模大幅增长，首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，2024 年营收和归母净利润同比大幅增长，维持 2024 - 2026 年盈利预测及“增持”评级 [1][30][34] 根据相关目录分别进行总结 注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶获批，满足临床应用多样化需求 - 2025 年 4 月 9 日，全球首个“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”获国家药监局批准上市，是锦波生物第三个采用重组人源化胶原蛋白制备的 III 类植入医疗器械，标志生物材料领域重大技术突破 [2][9] - 该凝胶具有高生物安全性、创新“胶原”自组装技术、胶原直补、长效支撑等突破性特点，实现我国重组人源化胶原蛋白生物新材料各种剂型覆盖，满足临床应用场景多样化需求 [9][12] 财务：2024 年公司实现营业收入 14.47 亿元，归母净利润 7.33 亿元 - 2024 年公司实现营业收入 14.47 亿元，同比增长 85.40%；归母净利润 7.33 亿元，同比增长 144.65%，主要因积极研发新产品、强化品牌建设、拓展市场，医疗器械及功能性护肤品销售规模大幅增长 [1][17] - 2020 年至 2024Q1 - 3 公司毛利率持续快速增长，主要因高毛利率的重组胶原蛋白医疗器械类产品销售收入迅速增长；期间费用呈下降趋势，成本控制能力较强；受毛利率及期间费用率综合影响，净利率呈现增长趋势，2024Q1 - 3 净利率升至 52.60% [20][22] 行业：我国重组胶原蛋白原料发展迅速，2025 市场规模将达 36 亿元 - 我国医疗器械行业处于高速发展阶段，2023 年全国医疗器械生产企业主营业务收入约 12400 亿元，比 2022 年增长约 20%，占全球约 27% [26] - 生物医用材料行业发展与医疗技术革新密切相关，2020 年全球生物材料市场规模为 355 亿美元，预计 2025 年达 475 亿美元，CAGR 为 6.0%；我国生物医用材料行业起步晚，高端市场主要被欧美企业占据，未来国产制品竞争力有望提升 [27] - 近年我国生物医用材料需求增加，市场规模扩大，2023 年市场规模达 6640 亿元左右 [28] - 中国重组胶原蛋白原料市场规模逐年上升，2022 年为 12.33 亿元，预计 2025 年达 36.04 亿元，2030 年达 122.9 亿元，未来产业链分工将更明确，促进市场蓬勃发展 [29] 盈利预测与投资建议 - 维持 2024 - 2026 年盈利预测，预计归母净利润为 734/927/1125 百万元，对应 EPS 分别为 8.29/10.47/12.71 元/股，对应当前股价 PE 为 45.4/35.9/29.6 倍，维持“增持”评级 [1][34]