报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，电解液盈利承压，但Q4业绩有所改善，一体化布局提升产品竞争力，磷酸铁锂和日化材料业务表现良好，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将实现增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报整体情况 - 全年实现营收125.18亿元，同比-18.74%，实现归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08% [1] 2024Q4业绩拆分 - 营收36.55亿元，同比+11.40%，环比+7.09%，归母净利润1.46亿元，同比+5.04%，环比+44.55%，扣非后归母净利润0.95亿元，同比-16.67%，环比-5.94% [1] - 毛利率为19.86%，同比+2.90pct，环比+1.96pct，净利率为3.88%，同比-0.17pct，环比+1.01pct [1] - 期间费用率为11.11%，同比1.39pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct [1] 业务情况 - 电解液出货量超50万吨，同比增长约26%，24年电解液吨净利0.08万/吨，Q4约0.07万/吨，吨净利下滑因国内电解液、碳酸锂原料价格下跌 [2] - 核心原材料自供比例持续提升，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达98%以上，预计LiFSI添加比例将提升增厚单吨利润，海外布局持续推进 [2] - 2024年磷酸铁交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队，因宜昌基地二期项目投产交付能力上升 [3] - 2024年日化材料销量突破11万吨，同比增长6%，整体营收同比增长9%，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户将增厚利润 [3] 投资建议及盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%，当前时点对应PE为37、22、15倍 [3][4] 财务报表数据预测 - 成长能力方面，2025 - 2027年营业收入增长率分别为20.58%、30.56%、26.72%，EBIT增长率分别为72.00%、52.08%、42.19%，净利润增长率分别为86.30%、62.65%、47.21% [8][9] - 盈利能力方面，2025 - 2027年毛利率分别为19.96%、20.73%、21.59%，净利润率分别为5.97%、7.44%、8.64%，总资产收益率ROA分别为3.53%、5.26%、7.04%，净资产收益率ROE分别为6.51%、9.74%、12.88% [8][9] - 偿债能力方面，2025 - 2027年流动比率分别为1.89、1.98、2.15，速动比率分别为1.29、1.41、1.61，现金比率分别为0.37、0.54、0.76，资产负债率分别为44.92%、45.20%、44.58% [8][9] - 经营效率方面，2025 - 2027年应收账款周转天数分别为125.00、105.00、90.00，存货周转天数分别为50.00、45.00、40.00，总资产周转率分别为0.61、0.74、0.85 [9] - 每股指标方面，2025 - 2027年每股收益分别为0.47、0.77、1.13，每股净资产分别为7.24、7.86、8.76，每股经营现金流分别为1.24、1.34、1.77，每股股利分别为0.14、0.23、0.34 [9] - 估值分析方面，2025 - 2027年PE分别为37、22、15，PB分别为2.4、2.2、2.0，EV/EBITDA分别为15.89、11.83、9.01，股息收益率分别为0.83%、1.36%、2.00% [9]