报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入14.4亿元（同比+7.57%），归母净利润2.15亿元（+8.17%），扣非归母净利润2.04亿元（+5.6%），毛利率26.44%（-0.99pct），净利率14.88%（+0.05pct）。考虑动保原料药拐点向上，维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为11.2/9.0/8.0倍，估值性价比高，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025/4/15，当前股价19.97元，一年最高最低为23.09/15.60元，总市值111.60亿元，流通市值60.25亿元，总股本5.59亿股，流通股本3.02亿股，近3个月换手率72.32% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,786|7,615|8,265| |YOY(%)|-6.5|10.1|15.2|12.2|8.5| |归母净利润(百万元)|612|782|995|1,235|1,391| |YOY(%)|-33.5|27.6|27.3|24.2|12.6| |毛利率(%)|23.4|25.0|24.8|24.8|24.6| |净利率(%)|11.4|13.3|14.7|16.2|16.8| |ROE(%)|8.2|9.7|11.0|12.2|12.2| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.40|1.78|2.21|2.49| |P/E(倍)|18.2|14.3|11.2|9.0|8.0| |P/B(倍)|1.5|1.4|1.2|1.1|1.0| [7] 业务情况 - 2024年医药原料药收入24.77亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.68pct），销量3617吨（-4.72%），特色原料药产品布局30余个，销售增长超30% [5] - 2024年医药中间体收入11.3亿元（+0.83%），毛利率33.2%（-0.85pct），销量18584吨（+3.6%），出货量创历史新高 [5] - 2024年动保原料药收入18.31亿元（+11.81%），毛利率18.86%（-1.82pct），销量8543吨（+31.19%），氟苯尼考销量突破3000吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升 [5] - 2024年境外收入26.64亿元（+8.27%），毛利率27.4%（+3.72pct） [5] 研发与费用情况 - 2024年拥有研发技术人员530余人，核心技术带头人经验丰富，研发费用2.15亿元（+12.88%），研发费用率3.65%（+0.09%），集团研发培育中项目46个 [6] - 2025Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.23%、5.89%、2.69%、 - 0.34%，同比 - 0.06pct、+0.23pct、 - 0.11pct、+0.33pct [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行了预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [9] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的预测情况 [9] - 每股指标如每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2023A - 2027E的预测情况 [9] - 估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等在2023A - 2027E的预测情况 [9]