报告公司投资评级 - 目标价16.25元，给予“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 业绩承压下加大市场拓展，巩固存量并聚焦新兴赛道，以创新驱动定位集团数字经济安全发展平台 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为19.84亿、17.69亿、19.44亿、21.92亿、25.19亿元，增速分别为 - 13.0%、 - 10.8%、9.9%、12.7%、14.9% [3] - 归母净利润分别为 - 2.06亿、 - 4.15亿、0.8亿、1.4亿、2.03亿元，增速分别为 - 239.1%、 - 101.8%、119.2%、75.5%、44.9% [3] - 每股净收益分别为 - 0.24、 - 0.48、0.09、0.16、0.24元 [3] - 净资产收益率分别为 - 5.2%、 - 11.8%、2.2%、3.8%、5.2% [3] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）在2025 - 2027年分别为138.23、78.78、54.37 [3] 业绩情况 - 2024年公司营收17.69亿元，同比 - 10.82%；归母净利润 - 4.15亿元，同比 - 101.83%；扣非净利润 - 5.75亿元，同比 - 71.61% [4] - 2024Q4营收8.72亿元，同比 - 29.31%；归母净利润为 - 1.73亿元，2023年同期为1.91亿元；扣非净利润为 - 1.92亿元，2023年同期为0.76亿元 [4] 费用情况 - 2024年费用端整体有所下降，研发费用2.75亿，同比 - 34.55%，因AI赋能优化部分人员及调整研发节奏；销售费用3.34亿元，同比 + 12.06%，因加大市场拓展力度 [4] 业务情况 - 2024年，电子数据取证、公共安全大数据、数字政务与企业数字化、新网络空间安全产品营收同比分别 - 6.49%、 - 23.30%、 - 31.07%、 - 20.15%，受客户预算减少及部分在手订单延期验收确认影响 [4] - 电子数据取证方面，通过“龙腾计划”巩固市场占有率，保持行业龙头地位 [4] - 公共安全大数据领域，巩固主要客户行业，拓展新赛道机会 [4] - 持续加大对新网络空间安全、数字政务与企业数字化创新赛道的战略性投入，推出适应新场景的产品及解决方案 [4] 创新与定位 - 人工智能技术领域，“天擎公共安全大模型算法”通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案，成为国内率先通过备案的公共安全领域大模型算法 [4] - 电子数据取证领域，持续推进国产化产品研发；大数据领域，持续迭代大数据操作系统（QKOS），探索与大模型的结合应用 [4] - 公司定位为国投集团“数字/科技”板块的重要企业，是国投集团参与国家数字经济安全稳定发展的重要平台 [4]