行业投资评级 - 报告对计算机行业给予“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，伴随智谱、MiniMax等国产大模型的突破，叠加我国稳定、低价的电力等基础设施成本，我国Tokens出海与“龙虾”（类全场景个人助理Agent）两大增长引擎已全面开启，在云服务涨价趋势下，我国云计算产业或将迎来重大拐点，有望迎来收入与利润同时高增长 [4][31] 根据目录总结 1 本周观点 1.1 Tokens 出海+ClawBot 带动 Tokens 需求快速提升 - **国产大模型性能与性价比全球领先**：2026年3月1日，智谱GLM5（50分）、Kimi K2.5（47分）等国产模型处于全球大模型性能第一梯队，其中Gemini 3.1最高（57分）[14] 同时，MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2等国产模型性价比优势显著 [14] - **国产模型调用量位居世界前列**：据Openrouter官网2026年2月数据，MiniMax M2.5、Kimi K2.5等国产模型调用量位居前列，且国产模型Tokens调用总量正在不断提升 [19] - **中国电力成本构成显著优势**：中国2023-2025年平均工业用电价格为0.097 USD/kWh，远低于美国的0.148 USD/kWh，低廉的电价保证了AI推理的低成本，为Tokens出海打下坚实基础 [22] - **“龙虾”类Agent催生海量Tokens需求**：以有道龙虾为例，这类全场景个人助理Agent能够7x24小时待命，完成数据分析、制作PPT、生成视频等各类办公事务，其持续运行将带来海量的Tokens需求 [25] - **云计算产业呈现收入与利润双增迹象**： - **收入端**：以顺网科技为例，其2026年股权激励计划显示，若100%完成，2026、2027年云业务收入目标值分别达到3.2亿元、6.4亿元 [28][29] - **利润端**：以优刻得为例，其2025年单Q4利润转正，2025年全年毛利率达到25.8%，连续五年持续提升 [28] 1.2 投资建议 - 报告建议关注四大方向： - **大模型厂商**：如智谱、MiniMax等 [31] - **云计算**：如阿里巴巴、顺网科技、首都在线、宏景科技、网宿科技、金山云、优刻得、深信服、青云科技等 [31] - **CPU**：如海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等 [10][31] - **AI Infra（人工智能基础设施）**：如星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件、拓尔思等 [10][31] 2 行业新闻 - **中国香港成立AI+委员会**：将聚焦生命健康及具身智能两大领域，释放政策支持信号 [2][33] - **华为云发布CodeArts代码智能体**：基于千亿级代码库打造，集成了代码大模型、IDE和自主开发模式，并接入了GLM-5.0、DeepSeek-V3.2等模型 [2][34] 3 公司新闻 - **汇金股份**：筹划以现金购买库珀新能源股份有限公司20%股权，并通过表决权委托等方式确保拥有标的公司不低于51%的表决权，交易完成后库珀新能将成为其控股子公司 [3][37] - **开普云**：终止此前筹划的收购南宁泰克半导体有限公司股权的重大资产重组事项 [35] - **绿盟科技**：完成注册资本、注册地址的工商变更登记及《公司章程》备案手续 [36] - **润和软件**：计划以集中竞价方式减持不超过4,879,733股已回购股份，占总股本的0.6127% [37] 4 本周市场回顾 - **指数表现**：本周（02.23-02.27），沪深300指数上涨1.08%，中小板指数上涨2.87%，创业板指数上涨1.05%，计算机（中信）板块上涨1.23% [1][39] - **个股涨跌**： - **涨幅前五**：海联讯（+26.41%）、ST迪威迅（+23.75%）、川发龙蟒（+17.93%）、华胜天成（+17.59%）、御银股份（+14.13%） [1][45] - **跌幅前五**：开普云（-14.66%）、当虹科技（-11.59%）、科大国创（-11.41%）、国投智能（-11.34%）、深信服（-10.52%） [1][45]

公司股东减持行为说明 - 自然人股东郭永芳减持公司股份系出于个人资金需求 [1] - 该减持行为严格按照监管规定履行了信息披露义务 且合法合规 [1] - 减持行为属于个人股东自主决策 与公司及控股股东无关 [1] 公司市值管理立场 - 公司表示股东减持行为不违背国资委关于国企市值管理的相关政策要求 [1] - 公司高度重视市值管理工作 始终坚守主业并合规经营 [1] - 公司认真落实相关工作部署 旨在切实维护全体股东合法权益 [1]

公司产品与技术能力 - 公司拥有美亚“鉴真”和“慧眼”视频图像鉴真等系列产品 [1] - 公司产品可对AI生成、换脸、篡改类视频进行有效识别 [1] 行业应用与市场定位 - 公司业务涉及深度伪造内容检测与识别领域 [1]

公司业务与技术 - 公司拥有名为美亚“鉴真”和“慧眼”的视频图像鉴真系列产品 [2] - 该系列产品能够对AI生成、换脸以及篡改类视频进行有效识别 [2] 市场关注点 - 有投资者询问公司是否具备用于鉴别AI生成视频的产品或技术储备 [2]

公司产品规划与市场传闻澄清 - 国投智能在互动平台明确澄清，截至目前公司暂未独立发布鉴真手机 [2] - 关于鉴真手机的相关产品规划及上市信息，公司表示需以官方发布为准 [2]

审计机构相关 - 2025年3月27日公司会议通过续聘容诚为2025年度审计机构，4月26日股东会通过[2] - 容诚委派邓会敏接替曾晓玲担任2025年度签字注册会计师[3] 签字注册会计师情况 - 变更后2025年度签字注册会计师为陈芳、郭毅辉和邓会敏[3] - 邓会敏2025年获中国注册会计师资格，2018年起从事上市公司审计业务[4] - 邓会敏近三年未签署上市公司审计报告，无违规情形[5] 审计工作进展 - 签字注册会计师变更相关审计工作衔接完成，程序按计划推进[6] 备查文件 - 备查文件包括《关于变更签字注册会计师的函》等[7]

行情表现 - AI安全概念股于2月13日迎来集体大涨，其中人民网、绿盟科技（20CM涨停）、汉邦高科（20CM涨停）等盘中涨停，国投智能、浩瀚深度、新华网、中孚信息等亦集体大涨 [1] - 掌阅科技股价为37.62元，涨幅达+10.00%，实现5连板，换手率为13.79%，流通市值为165.1亿元 [2] - 汉邦高科股价为9.18元，涨幅达+20.00%，实现首板涨停，换手率为9.16%，流通市值为35.4亿元 [2] - 朗科科技股价为35.97元，涨幅为+7.31%，换手率为7.04%，流通市值为72.1亿元 [2] - 人民网股价为26.06元，涨幅为+5.46%，换手率为6.69%，流通市值为288.1亿元 [2] - 国投智能股价为16.83元，涨幅为+5.45%，换手率为9.24%，流通市值为144.0亿元 [2] 公司业务与定位 - 掌阅科技是数字阅读行业领先者，主营业务为互联网数字阅读平台服务、版权产品，在文学和阅读领域的版权储备业内领先，并基于内容优势深入布局IP衍生产业链 [2] - 汉邦高科的数字水印技术核心产品Viewmark获得了美国VSTL认证和首批通过ChinaDRM水印安全评估，已成功应用于国家广电总局、中央及地方电视台等单位，其自主产权的数字水印技术处于国际领先水平 [2] - 朗科科技是全国首批、深圳首家通过《企业知识产权管理规范》国家标准的企业，公司通过全球专利诉讼、专利海关保护和协商谈判获取专利授权许可收入 [2] - 人民网是中央重点新闻网站的排头兵，旗下人民智作平台为创作者提供多项服务，其内容版权监测系统可实现全媒体版权作品的登记、授权、交易、使用、监测、维权等功能 [2] - 国投智能是国内电子数据取证领域龙头企业，其电子数据取证业务中国市场份额连续十年排名第一，公共安全大数据业务覆盖全国三分之一的省份 [2] 行业事件与监管动态 - 网信部门将对无AI标识的虚假不实信息保持高压严管态势，发现即处置，同时呼吁网络内容创作者主动添加AI标识 [3] - 上海市委网信办会同市公安局网安总队，自2月12日起集中开展“整治AI涉企虚假不实信息”专项行动，重点聚焦利用AI技术生成传播涉企虚假不实信息等问题 [3] - 即梦创作者社群平台运营人员发布通知，为保障创作环境，其内测的AI模型暂不支持输入真人图片或视频作为主体参考 [3] 机构观点与产业链分析 - 随着AI技术加速渗透，安全与可信正成为产业核心命题之一，AI安全主要涵盖数据源与内容监管两大环节 [4] - 生成式AI带动了对数据安全问题的关注，包括大模型训练数据的安全及生成内容的可靠性，预计大模型在国内落地应用应前置考虑数据安全技术储备 [4] - 产业链方面，数据安全解决方案提供厂商、内容监管能力提供厂商、密码技术提供厂商等环节值得关注 [4] - 数字水印技术是将标识信息嵌入数字载体以达到确认内容是否被篡改等目的的技术 [4] - 数字水印技术目前可形成商业应用的场景包括广电内容监测、媒资检索、影视剧审查防泄漏、广告监测统计、电影放映机、互联网版权保护、军事信息保密和IP商品防伪等8类场景 [5]

公司业务进展 - 国投智能的“美亚鉴真”平台业务覆盖范围显著扩大，已接入15个省级政务及反诈平台，以及超过100个地市级政务及反诈平台 [1] - 该平台的核心应用方向是AI生成内容核验与反诈治理 [1] 市场与行业动态 - 公司业务深度参与政务数字化与网络安全治理领域，其产品已应用于多个省级和地市级平台，显示出在相关垂直市场的渗透力 [1] - AI生成内容核验与反诈治理是当前数字安全领域的重要应用方向，公司业务与此高度契合 [1]

公司股价表现 - 2月12日，国投智能股价上涨5.31%，报收16.27元/股，成交额达6.57亿元，换手率4.89%，总市值139.84亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达11.96% [1] 公司基本情况 - 国投智能信息科技股份有限公司成立于1999年9月22日，于2011年3月16日上市，总部位于福建省厦门市 [1] - 公司主营业务涉及电子数据取证产品和网络信息安全产品两大产品系列，以及电子数据鉴定服务和互联网数字知识产权保护服务两大服务体系，同时涵盖税务信息化解决方案及政法行业信息化建设 [1] - 公司主营业务收入构成为：电子数据取证37.02%，公共安全大数据35.83%，数字政务与企业数字化22.66%，新网络空间安全4.49% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下的南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持国投智能4.7万股，截至当时持有471.49万股，占流通股比例为0.55% [2] - 以2月12日股价上涨计算，该基金当日浮盈约386.62万元，在连续3天上涨期间累计浮盈777.96万元 [2] 相关基金信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为789.96亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.48%，同类排名1533/5569；近一年收益率为34.89%，同类排名1868/4295；成立以来收益率为24.06% [2] - 该基金基金经理为崔蕾，累计任职时间7年99天，现任基金资产总规模1370.2亿元，任职期间最佳基金回报251.88%，最差基金回报-15.93% [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能安全、内容安全、电子数据取证、公共安全大数据、巨身智能[1][35][38][41] * **公司**：国投智能[1] 核心观点与论据 AI生成内容带来的安全风险与市场需求 * AI视频生成能力（如C-Dance、GPT-4）在拟真度、人物一致性和生成长度上取得突破，降低了使用门槛，但也带来了巨大的安全风险[3] * 风险包括：利用真人照片生成视频导致的个人版权侵权[4]、破坏社会“眼见为实”的信任体系并可能引发金融欺诈和仿冒诈骗[4][5]、电商场景中利用AI伪造商品图片进行“只退款不退货”的欺诈行为（据淘宝统计，此类行为每年造成商家损失近40亿元）[9][10] * 人眼已无法有效识别AI生成内容（“肉眼死亡”），市场对专业的检测、识别、溯源工具需求迫切，这类工具正从“好玩”变为数字世界的安全基础设施[5][6][21] 国投智能的AI安全业务布局与优势 * **业务布局**：公司自2019年起跟踪布局AI安全，从深度伪造检测延伸至大模型生成内容检测，已形成完整的检测产品体系[6][7] * **市场验证**：其检测能力已向C端用户开放，累计用户超30万，后台服务调用次数超5000万次，表明市场需求和用户意识在增强[7] * **核心优势**： 1. **专业性与垂直聚焦**：长期服务于公安等客户，深刻理解政务与公共安全场景需求，并参与国家相关重点研发计划及标准（如《生成式人工智能服务合成内容标识办法》）的起草[13][14][15] 2. **第三方中立属性**：作为非内容平台方，无利益冲突，在第三方审核、审计、司法鉴定等场景中更具权威性和可信度[15] 3. **数据与样本积累**：作为国内最早从事该领域的公司之一，持续跟踪国内外生成模型，积累了业内较大的数据样本集，支撑模型高频次迭代[16] 4. **技术快速响应**：通过自动化研发体系，能针对新模型（如C-Dance）在1-2天内完成小版本迭代，并依靠算法设计提升模型的鲁棒性和泛化性[28][29][30] 5. **基础设施与合规优势**：作为国家级数字安全基础设施参与者，在数据主权、国产化适配、等保合规方面具有优势，满足政务、金融等高要求场景[16] * **与互联网大厂关系**：定位为互补与合作，公司能力已赋能给腾讯等大厂，共同推进AI安全与内容治理[18] 商业化模式与市场展望 * **商业模式**： 1. **To B私有化部署**：根据场景和规模，以SaaS化或私有化部署形式提供服务[21] 2. **按量计费**：通过互联网服务模式，按Token数或文件处理量向中小B端甚至C端用户收费[21] 3. **终端赋能**：与手机厂商、运营商合作，将能力植入终端设备[22] 4. **装备产品**：面向司法机关的取证鉴定专用装备[22] * **市场竞争格局**：呈现“互联网大厂（自用为主）+专业厂商（垂直深耕）”的差异化竞争态势[24] * **市场空间展望**：参考机构预测，2026-2030年全球内容安全市场规模年复合增长率可能超过20%[25]；2026年全球AI应用资本开支将超5000亿美元，其中安全合规占比快速提升，国内市场有望达百亿规模[25] 公司整体经营与战略规划 * **AI业务地位**：AI业务已成为公司核心增长极，收入约占公司总收入的30%，并全面赋能电子数据取证、公共安全大数据等所有产品线[35] * **收入质量与持续性**：鉴真平台已成为全国性内容安全基础设施，覆盖27个省级、120个地市级的政务反诈平台，客户粘性强，收入具备稳定性和持续性[35][36] * **财务与现金流**：过去三年经营承压但经营性现金流均为正，2024年经营性现金流约2.8亿元[40]；截至2024年12月31日，公司拥有现金14.42亿元，足以支撑新业务拓展[41] * **未来战略（“两稳三拓”）**： 1. **两稳**：稳固电子数据取证和公共安全大数据基本盘，并研发L4级全自动化智能取证装备以推动存量市场（约20万套装备）升级换代[38][40] 2. **三拓**： * **拓展付费客户**：将反诈等能力向运营商、银行等有预算的客户进行商业化变现[41] * **拓展国际市场**：凭借产品优势及数据安全考量，向“一带一路”及东南亚国家（如印尼、土耳其）输出电子数据取证及鉴真产品[41][44] * **拓展巨身智能**：结合公司数据智能全家桶技术体系和集团内部（如神州高铁、国投健康）应用场景，孵化智能硬件装备产品[41][42][43] 其他重要内容 * **技术底座**：“数据智能全家桶”是公司的核心技术体系，在鉴真业务中主要作为底层能力，为算法提升提供数据处理、工程化与规模化运营支撑[32][33] * **业务协同**：国投集团内部正协同资源（如高铁巡检、电力巡检、康养机器人等场景）拓展巨身智能业务[42][43]