报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报归母净利润同比增加75.3%，略低于预期；拟每10股派发现金红利1.10元，全年股息率4.36% [6] - 火电、水电、风光净利润分别同比变动17.9%、 -20.8%、 -13.7%；控股装机中火电、水电、风电光伏分别为7462.9、1495.06、2212.04万千瓦；平均上网电价同比降低1.82%；发电量同比增长1.5%，剔除转让股权影响增长2.0% [6] - 煤电成本优势突出，火电盈利能力有望进一步提升；新能源资源创新高，低基数下盈利有望回升；水电即将迎来投产高峰，贡献增量业绩可期 [6] - 下调2025 - 2026年清洁能源装机整体规模及归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 整体财务指标 - 2023 - 2027E营业总收入分别为180,999、179,182、183,328、189,770、199,557百万元，同比增长率分别为 -7.0%、 -1.0%、2.3%、3.5%、5.2% [5] - 归母净利润分别为5,609、9,831、8,234、8,982、9,814百万元，同比增长率分别为98.8%、75.3%、 -16.2%、9.1%、9.3% [5] - 每股收益分别为0.31、0.55、0.46、0.50、0.55元/股；毛利率分别为14.6%、14.2%、17.9%、18.5%、19.0%；ROE分别为11.5%、17.5%、13.3%、13.5%、13.6% [5] - 市盈率分别为15、8、10、9、8 [5] 详细财务指标 - 营业成本2023 - 2027E分别为154,540、153,674、150,554、154,737、161,585百万元 [7] - 税金及附加分别为1,870、1,872、1,915、1,983、2,085百万元 [7] - 主营业务利润分别为24,589、23,636、30,859、33,050、35,887百万元 [7] - 销售费用分别为32、16、16、17、18百万元；管理费用分别为2,025、2,218、2,269、2,349、2,470百万元 [7] - 研发费用分别为741、555、568、588、618百万元；财务费用分别为6,711、6,551、6,360、6,817、7,172百万元 [7] - 经营性利润分别为15,080、14,296、21,646、23,279、25,609百万元 [7] - 信用减值损失分别为 -492、 -783、 -450、 -450、 -450百万元；资产减值损失分别为 -1,542、 -1,394、 -1,500、 -1,500、 -1,500百万元 [7] - 投资收益及其他分别为2,173、7,855、2,522、2,522、2,522百万元 [7] - 营业利润分别为15,289、20,025、22,268、23,902、26,232百万元；营业外净收入分别为381、424、400、400、400百万元 [7] - 利润总额分别为15,670、20,448、22,668、24,302、26,632百万元；所得税分别为3,698、3,805、6,200、6,691、7,390百万元 [7] - 净利润分别为11,972、16,643、16,467、17,612、19,242百万元；少数股东损益分别为6,364、6,812、8,234、8,630、9,429百万元 [7] - 归属于母公司所有者的净利润分别为5,609、9,831、8,234、8,982、9,814百万元 [7]