报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 伟星新材经营韧性较强，2024年虽营收和利润下滑但高分红提升股东回报，零售市占率稳步提升且毛利率有改善空间，“同心圆”业务逆势增长、海外业务拓展加速，考虑市场竞争和行业需求因素调整盈利预测后维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年实现收入62.67亿，同比-1.75%，归母、扣非净利润为9.53、9.17亿，同比-33.49%、-28.08%；Q4实现收入24.9亿，同比-5.26%，归母、扣非净利润为3.3、3.1亿，同比-41.09%、-28.72% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为10.2、11.1、12.1亿（前值2025、2026年预测12.8、14.4亿），对应PE为18.21、16.83、15.35倍 [1] 零售业务 - 2024年PPR、PE、PVC系列产品实现营收29.39、14.23、8.27亿，同比-1.72%、-6.9%、-8.09%，毛利率分别为56.47%、31.4%、21.75%，同比-1.61pct、-2.92pct、-5.95pct [2] - 2025Q1全国管材原材料PVC、HDPE、PPR均价分别为5331、8514、8367元/吨，同比-9%、-0.7%、-5.07%，截至4月10日，PVC、HDPE、PPR价格同比-13.28%、-1.67%、-5.46%，毛利率或有改善空间 [2] 新业务与海外业务 - 2024年防水等其他产品实现营收10.33亿，同比+12.94%，毛利率为31.5%，同比-2.67pct，防水业务市场快速渗透，净水业务探索可持续动销模式 [3] - 海外业务实现收入3.58亿，同比增长26.65%，新加坡捷流、泰国工业园加快转型升级，推进国际化升级 [3] 盈利指标 - 2024年整体毛利率为41.7%，同比-2.59pct，Q4单季毛利率为40.56%，同比-4.32pct [4] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+2.09pct、-0.06pct、-0.11pct、+0.4pct，期间费用率同比提升2.33pct至22.16%，销售费用同比大增14.04% [4] - 资产、信用减值损失分别为0.86、0.21亿，同比增加0.75、0.15亿，投资净收益为0.26亿，同比减少1.61亿，净利率为15.32%，同比-7.59pct，Q4净利率同比下滑8.53pct至13.08% [4] 现金流情况 - 2024年经营性现金净流入11.47亿，同比少流入2.26亿，收付现比分别同比变动-2.7pct、-6.81pct，现金流整体表现优异 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,378.28 | 6,266.59 | 6,631.73 | 7,084.82 | 7,668.54 | | 增长率(%) | (8.27) | (1.75) | 5.83 | 6.83 | 8.24 | | EBITDA(百万元) | 1,985.19 | 1,594.86 | 1,490.56 | 1,566.32 | 1,704.57 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,432.41 | 952.67 | 1,024.74 | 1,108.73 | 1,215.55 | | 增长率(%) | 10.40 | (33.49) | 7.57 | 8.20 | 9.63 | | EPS(元/股) | 0.90 | 0.60 | 0.64 | 0.70 | 0.76 | | 市盈率(P/E) | 13.03 | 19.59 | 18.21 | 16.83 | 15.35 | | 市净率(P/B) | 3.34 | 3.66 | 3.53 | 3.49 | 3.41 | | 市销率(P/S) | 2.93 | 2.98 | 2.81 | 2.63 | 2.43 | | EV/EBITDA | 10.03 | 11.07 | 10.70 | 10.05 | 9.07 | [5]