报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 海底捞2024年业绩发布，盈利表现超预期，2024H2开始稳健扩店，客单恢复优于翻台，全年系统销售、同店销售同比增长，毛利率提升、折摊率下降带动业绩增长，红石榴计划、加盟业务稳步推进，打开增长空间，持续注重股东回报，维持“增持”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入427.55亿元，同比+3.1%，归母净利润47.08亿元，同比+4.6%，核心经营利润62.30亿元，同比+18.7%；2024H2实现收入212.64亿元，同比-5.8%，归母净利润26.70亿元，同比+19.1%，核心经营利润34.31亿元，同比+23.9% [1] - 2024年海底捞餐厅经营/外卖业务/调味品及食材产品/其他餐厅经营/其他业务分别实现收入403.98/12.54/5.75/4.83/0.28亿元，同比+2.9%/+20.4%/-27.1%/+39.6%/+168.3%，新增加盟业务收入0.17亿元 [1] 门店情况 - 截至2024年底，公司直营店1355家，全年净减19家门店，2024H2开始稳健扩店，2024年开启加盟业务，全年完成13家加盟店的审核及落地 [2] 客单与翻台情况 - 2024年公司整体客单价97.5元，全年整体客单价同比-1.6元，但2024H2客单价稳中有升 [2] - 2024年公司整体翻台率4.1次/天，全年整体翻台率同比+0.3次/天，但2024H2翻台率有所回落 [2] 销售情况 - 2024年公司包含直营店和加盟店在内的系统销售额同比+3.0%；自营同店销售额同比+3.6% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率同比+3.0pct至62.1%，2024H2毛利率同比+4.2pct至63.2%，主要系原材料及易耗品采购价格降低 [3] - 2024年员工成本/租金及相关开支/水电开支/折旧及摊销/其他开支占收比分别为33.0%/1.0%/3.4%/6.0%/4.4%，同比+1.6/+0.1/+0.1/-1.1/+0.5pct [3] 红石榴计划与加盟业务情况 - 2024年公司正式启动红石榴计划，已通过内部创业创立11个餐饮品牌共计74家门店，带动其他餐厅收入同比+39.6%至4.8亿元，与双管店、多管店模式结合，有望实现优秀人才共享，降低部分员工成本 [4][9] - 2024年公司正式启动加盟业务，截至年底，已完成13家加盟店的审核落地，未来将稳步推进优质加盟网络布局 [9] 股东回报情况 - 派息率从2023年的90%提高到2024年的95%，持续注重股东回报 [9] 财务指标预测情况 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为441.46/468.80/497.51亿元，归母净利润分别为48.43/55.68/62.18亿元，当前股价对应PE分别为19.1X/16.6X/14.9X [9]