报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 - A”，6 个月目标价 13.2 元，对应 2025 年 PE 为 20 倍 [5][8] 报告的核心观点 - 伟星新材 2024 年营收和业绩同比承压，工程业务下滑拖累整体营收，但“同心圆”业务维持增长，分红比例大幅提升，长期投资价值凸显，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润将实现增长 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营收 62.67 亿元（yoy - 1.75%），归母净利润 9.53 亿元（yoy - 33.49%），扣非归母净利润 9.17 亿元（yoy - 28.08%）；2024Q4 营收 24.94 亿元（yoy - 5.26%），归母净利润 3.29 亿元（yoy - 41.09%），扣非归母净利润 3.05 亿元（yoy - 28.72%） [1] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 65.81 亿元、71.24 亿元和 77.08 亿元，分别同比增长 5.02%、8.24%和 8.20%，归母净利润分别为 10.51 亿元、11.96 亿元和 13.44 亿元，分别同比增长 10.29%、13.83%和 12.40% [8] 业务分析 - 各业务营收及增速分别为：PPR 系列产品 29.39 亿元（yoy - 1.72%）、PE 系列产品 14.23 亿元（yoy - 6.90%）、PVC 系列产品 8.27 亿元（yoy - 8.09%）、防水净水及其他产品 10.33 亿元（yoy + 12.94%），工程业务下滑或为整体营收承压的主要拖累项 [2] - 零售业务市场份额稳步提升，工程业务积极做好优化调整和风险防控，国际化战略有序推进，2024 年境外营收同比增长 26.65% [8] 盈利能力 - 2024 年销售毛利率 41.72%（同比 - 2.6pct），各业务毛利率均有下降；期间费用率 22.16%（同比 + 2.33pct），销售费用同比增加 14.04%；投资收益 0.26 亿元，同比减少 1.61 亿元；资产减值 + 信用减值合计约 1.07 亿元（同比 + 0.90 亿元）；销售净利率 15.32%（同比 - 7.59pct） [3] 现金流情况 - 2024 年经营性现金流净流入 11.47 亿元（yoy - 16.49%） [3] 分红情况 - 2024 年拟向全体股东按每 10 股派发现金红利 5.00 元(含税)，叠加中期每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税），2024 全年现金分红占归母净利润的 99%（同比 + 11.21pct） [4][8]