报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收有所下滑但业绩基本持平，盈利能力同比整体持平；环保合同增长且负债率较低；2024年业绩同比增长，新能源业务快速发展 [2][3][4] - 预计2025 - 2027年公司营业收入105.03/108.59/112.02亿元，归母净利润8.86/9.25/9.67亿元，EPS 0.70/0.73/0.76元，对应PE 16.61/15.92/15.23倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年第一季度，公司实现营业收入19.66亿元，同比减少13.69%；归母净利润1.85亿元，同比减少6.95%；扣非归母净1.72亿元，同比增长0.50%；稀释EPS为0.15元/股，同比减少11.76% [1] - 2025年第一季度，销售商品收到的现金15.06亿元，同比下降11.90%，营业成本14.65亿元，同比下降17.27%，购买商品支付现金11.86亿元，同比增长8.69%，实现毛利5.01亿元，同比下降1.2% [2] - 2025年第一季度，销售、管理、研发费用率同比增长0.18、0.88、1.18pcts，财务费用率同比下降0.7pct；实现营业利润2.16亿元，同比下降10.05% [2] - 2024年营收100.19亿元，同比下降8.69%，实现毛利24.88亿元，同比下降4.22%，归母净利润8.3亿元，同比增长63.15%，扣非归母净7.61亿元，同比增长119.25% [4] - 新能源业务2024年实现营收4.3亿元，同比增长10.73倍，毛利率同比下降18.25pcts，毛利由2023年0.17亿提升至1.22亿元 [4] 合同与负债情况 - 2025年第一季度，公司新增环保工程合同共计26.25亿元，同比增长13.59%；期末在手环保工程合同194.21亿元，同比增长5.81%；在手储能系统及设备销售合同13.61亿元，同比下降17.52% [3] - 截至25Q1末，公司资产负债率61.06%，较2024年末同比下降0.36pct，有息负债率15.77%，较2024年末同比增长0.22pct [3] 股价与市值情况 - 2025年4月15日，收盘价11.59元，12个月股价区间10.15 - 13.83元，总市值14,719.84百万元，总股本1,270百万股，A股1,270百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量7百万股 [6] 涨跌幅情况 - 1个月绝对收益-13%，相对收益-7%；3个月绝对收益-4%，相对收益-3%；12个月绝对收益-12%，相对收益-18% [9] 财务预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为10,503、10,859、11,202百万元，增长率分别为4.83%、3.39%、3.16% [5] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为886、925、967百万元，增长率分别为6.75%、4.29%、4.58% [5] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.70、0.73、0.76元，市盈率分别为16.61、15.92、15.23倍，市净率分别为1.35、1.27、1.20倍，净资产收益率分别为8.16%、8.00%、7.90%，股息收益率分别为2.58%、2.69%、2.81% [5]