报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“持有”评级，目标价 7.26 元 [5][8][105] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司光伏产业链多环节布局，TOPcon 产能释放，助力光伏营收增长，储能业务发展迅速放量可观，业绩有望保持稳健增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. “智能、储能、新能源”三足鼎立，海内外市场合纵连横 - 公司从智能电表业务起步，后拓展至新能源和储能领域，三大业务发展迅速，海内外市场加速布局 [13][14][15] - 公司股权结构集中稳定，实际控制人陆永华直接和间接控股 35.47%，员工股权激励计划正向激发员工活力 [19][21] - 公司经营业绩稳中有升，2024Q1 - 3 已实现营收 51.66 亿元，同比增长 8.76%，归母净利润 9.10 亿元，同比增长 6.95%，整体盈利能力稳定，连续高分红提振股东信心，控费能力优秀，资产结构改善 [22][29][31] 2. 智能电表稳定增长，全球布局成效显著 - 智能电网建设推动智能电表需求增长，国南网需求稳步增长，林洋能源市占率保持稳定；政策推动智能电表产品创新；全球市场布局下智能电表需求潜力较大，海外市场需求稳定增长，单相表需求旺盛 [37][44][46] - 林洋能源产品多元化与技术领先，业务协同优势显著，产品线丰富，技术研发投入大且成果显著；全球布局深入，本地化策略成效显著，在中东、亚太等地区市场拓展能力强；欧洲市场深入耕耘，高端合作成果显著，电表出海金额稳步增长，占比稳定 [55][61][63] 3. 积极布局光伏产业链多环节，上下游资源丰富 - 产业政策利好，光伏行业进入稳步增长阶段，“十五五”政策规划下，我国光伏装机量有望大幅提升 [65] - 公司围绕光伏产业链多个环节展开业务布局，中游有组件产品和 TOPCon 产线，下游与央国企合作；电场运维容量稳步增长，盈利能力领先同行；光伏 EPC 业务毛利率相对较高；TOPcon 新兴技术前景良好，公司产能逐渐释放 [71][74][83] - 公司技术研发优势持续巩固，人才、资质、客户资源优势拉开差异，健康财务状况与信用提供强力资金保障，有望在光伏领域持续发展 [85] 4. 布局储能全产业链，落地加速订单充沛 - 储能作为提升电力系统调节能力的主要举措，在政策的驱动下规模发展迅猛，预计 2028 - 2030 年新型储能累计装机规模将大幅增长 [87] - 公司布局储能全产业链，上游与亿纬动力合作生产电芯，中游提供系统集成解决方案，下游采用“集中式共享储能 + 分布式用户侧储能”双轮驱动战略积累客户 [4][91][98] - 公司储能订单加速落地，2024 年上半年已完成多个百兆瓦级储能项目供货和订单交付，储备项目充足，海外实施“3 + 2”战略 [99][100] 5. 盈利预测 - 预计公司 2024 - 2026 年实现营收 86.59/103.91/121.57 亿元，实现归母净利润 12.30/14.58/17.42 亿元 [101] - 选取晶科科技和正泰电器作为可比公司，给予公司 2025 年 11 倍 PE，对应目标价 7.26 元，首次覆盖，给予“持有”评级 [105]