报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和利润同比大幅增长，核心单品增势稳健，电解质水占比突破双位数，全国化进程持续推进，成本红利和规模效应释放驱动毛利率向上，盈利能力提升，平台化布局深化，中长期增长潜力可观 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入48.48亿元、归母净利润9.80亿元、扣非后归母净利润9.59亿元，分别同比增长39.23%、47.62%、53.55% [1] 产品情况 - 2025年Q1能量饮料营收39.0亿元，同比增长25.7%；电解质水营收5.7亿元，同比增长261.5%，占比突破双位数达11.8%，同比增加7.2pct；其他饮料营收3.7亿元，同比增长72.6%，占比达7.7%，同比增加1.5pct [2] 区域情况 - 2025年Q1广东区域营收11.3亿元，同比增长22%；除广东外全国其他区域营收合计30.9亿元，同比增长44%，其中华东、华中、广西、西南、华北分别为6.6、6.8、3.8、6.2、7.5亿元，同比增长31%、29%、32%、62%、72%；线上、重客及其他分别为1.0、5.3亿元，同比增长54%、53% [2] 现金流情况 - 2025年Q1公司销售收现48.63亿元，同比增长18.75%，合同负债环比减少8.91亿元，2024Q4+2025Q1收现合计同比增长45.13% [2] 盈利情况 - 2025年Q1公司毛利率同比增加1.7pct，期间费用率基本持平，扣非归母净利率同比增加1.8pct [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收205.19、253.29、302.73亿元，分别同比增长29.5%、23.4%、19.5%；归母净利润分别为45.12、56.96、69.62亿元，分别同比增长35.6%、26.3%、22.2% [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,839|20,519|25,329|30,273| |增长率（%）|40.63|29.55|23.44|19.52| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,327|4,512|5,696|6,962| |增长率（%）|63.09|35.62|26.26|22.22| |每股收益（元）|6.40|8.68|10.95|13.39| |PE|43|32|25|21| |PB|18.6|14.5|11.5|9.2|[5][7][8]