报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司主业转型多元化，积极拓展文旅和科技融合项目，开拓 C 端文旅项目，成立具身智能研究院并与松延机器人达成战略合作 [6] - 2025 年公司基本面有望改善，当前在手订单充沛，回款逐渐改善 [6] - 维持买入评级，下调 2024 - 2025 年归母净利润预测，新增 2026 年归母净利润预测，给予 2025 年目标 PE25x，对应目标市值 67 亿元，有 27%上升空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 15 日收盘价 8.93 元，一年内最高/最低 13.28/6.49 元，市净率 2.4，股息率 2.24%，流通 A 股市值 53.11 亿元，上证指数 3267.66，深证成指 9858.10 [1] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 3.68 元，资产负债率 51.70%，总股本/流通 A 股 595/595 百万股，流通 B 股/H 股 -/- [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2350|958|1257|2185|2732| |同比增长率（%）|39.8|-47.9|-46.5|73.8|25.1| |归母净利润（百万元）|282|-117|-104|269|370| |同比增长率（%）|327.5|-156.1|-136.8|-|37.6| |每股收益（元/股）|0.47|-0.20|-0.17|0.45|0.62| |毛利率（%）|29.9|21.9|23.0|27.2|27.1| |ROE（%）|11.5|-5.3|-4.5|10.4|12.5| |市盈率|19|-|-51|20|14| [5] 公司业务进展 - 2024 年上半年中标多个文旅和科技融合项目，“苏州·未来科幻馆”3 月 26 日开馆，开馆首周接待游客量突破 1 万人次，开馆半个月累计接待游客超 2 万人次，“三体·时空漫游”门票销售额突破 450 万元 [6] - 1 月 22 日《梦回圆明园》VR 项目首发，1:1 复刻历史古迹，融合周边文创及数字藏品 [6] - 3 月成立具身智能研究院，与松延动力签订战略合作协议，双方围绕多模态感知融合等核心技术开展联合攻坚 [6] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1682|2350|1257|2185|2732| |营业成本|1226|1648|968|1589|1992| |税金及附加|9|9|5|8|10| |主营业务利润|447|693|284|588|730| |销售费用|102|126|75|131|137| |管理费用|91|103|101|109|117| |研发费用|72|79|63|87|96| |财务费用|-5|-5|-13|-16|-13| |经营性利润|187|390|58|277|393| |信用减值损失|-155|-160|-192|0|0| |资产减值损失|-9|-15|0|0|0| |投资收益及其他|35|40|28|27|25| |营业利润|76|317|-104|304|419| |利润总额|76|317|-104|304|419| |所得税|10|35|0|35|49| |净利润|66|282|-104|269|370| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|66|282|-104|269|370| [8]