报告公司投资评级 - 给予“买进”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 得益于手机、汽车领域CIS需求增长以及公司产品结构持续优化，2024年公司营收增长2成，净利润增长5倍，盈利能力持续提升 [8] - 未来在手机、汽车CIS领域市场份额扩张，可穿戴设备和物联网领域对图像传感器需求也不断提升，业绩增长空间可观，目前股价对应2027年PE为23倍，给予“买进”评级 [8] 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年4月16日A股价124.22元，上证指数3276.00，股价12个月高/低为161.96/81.24元，总发行股数和A股数均为1216.95百万股，A股市值1511.69亿元，主要股东为虞仁荣，持股27.42%，每股净值19.70元，股价/账面净值6.31，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-11.4%、21.1%、31.2% [2] 近期评等 - 2024年8月19日前日收盘89.7元，评等为买进；2024年6月26日前日收盘100.15元，评等为买进 [3] - 产品组合中半导体设计占比86.5%，元器件代理销售占比13.5% [3] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为13.1%，一般法人占比23.4% [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营收257.3亿元，同比增长22.4%；净利润33.2亿元，同比增长498.1%，EPS2.77元；第4季度单季营收68.2亿元，同比增长14.9%，净利润9.5亿元，同比增长406.3% [10] - 2024年公司综合毛利率较上年同期提升7.7个百分点至29.4% [10] 分业务营收情况 - 图像传感器解决方案2024年营收192亿元，同比增长24%，其中手机CIS收入98亿元，同比增长26%，车用CIS收入59亿元，同比增长30% [10] - 触控与显示解决方案实现营收10.3亿元，同比减少18% [10] - 模拟解决方案实现营收14.2亿元，同比增长23% [10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 27年净利润分别为43.4亿元、55.7亿元和66.3亿元，同比增长31%、28%和19%，对应EPS分别为3.57元、4.59元和5.46元，对应当前25 - 27年PE估值分别为35倍、27倍和23倍 [10] 财务数据（合并损益表） |项目|2023|2024F|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21021|25731|31271|40411|49424| |经营成本（百万元）|16446|18154|21589|27956|34340| |营业税金及附加（百万元）|33|40|37|48|59| |销售费用（百万元）|467|557|640|868|1061| |管理费用（百万元）|623|748|810|881|1077| |财务费用（百万元）|457|-13|63|211|258| |资产减值损失（百万元）|-1432|-1432|-180|-250|-350| |投资收益（百万元）|73|182|1|1|1| |营业利润（百万元）|667|3271|4765|6131|7306| |营业外收入（百万元）|26|13|65|65|65| |营业外支出（百万元）|2|5|5|5|5| |利润总额（百万元）|691|3278|4825|6191|7366| |所得税（百万元）|148|-6|482|619|737| |少数股东损益（百万元）|-12|-39|-2|-2|-2| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|556|3323|4344|5574|6631| [14] 财务数据（合并资产负债表） |项目|2023|2024F|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|9086|10185|11357|11719|13054| |应收账款（百万元）|4031|3964|4955|5698|5983| |存货（百万元）|6322|6956|7721|8416|9005| |流动资产合计（百万元）|20264|21804|23549|25903|29012| |长期股权投资（百万元）|518|464|464|464|464| |固定资产（百万元）|2586|3126|3282|3446|3618| |在建工程（百万元）|904|534|587|558|446| |非流动资产合计（百万元）|17479|17160|20249|22477|23376| |资产总计（百万元）|37743|38965|43798|48380|52388| |流动负债合计（百万元）|9069|7595|7728|6362|3345| |非流动负债合计（百万元）|7180|7167|7525|7901|8296| |负债合计（百万元）|16248|14762|15253|14264|11642| |少数股东权益（百万元）|44|1|-1|-3|-5| |股东权益合计（百万元）|21451|24201|28545|34119|40750| |负债及股东权益合计（百万元）|37743|38965|43798|48380|52388| [15] 财务数据（合并现金流量表） |项目|2023|2024F|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|-457|2899|3113|3527|4090| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-2665|-2755|-3285|-3815|-3345| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|1843|1000|1344|650|590| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-1279|1144|1172|362|1335| [16]