报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入20.14亿元，同比下滑5.02%；归母净利润1.42亿元，同比下滑68.67%，受国内医疗设备招标采购减少等影响，收入利润承压；2025年随着医院招标恢复以及新品放量，收入利润增长可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 成长性 - 超声设备：2024年受高基数及国内医疗设备招标恢复缓慢影响，超声板块整体收入同比下滑3.3%；2025年随着国内招投标恢复、新品放量，以及海外中高端市场逐步突破，有望恢复增长，国内因招投标恢复、高端产品替换、下沉需求增长，收入有望较好增长，海外中高端市场依托相关产品逐步打开，或成较强拉动 [2] - 消化内镜：2024年受院内招投标放缓等影响，消化内镜收入同比下滑6.4%；2025年随着院内招标恢复、国产替代持续加速，内窥镜收入有望恢复高增长，国内因产品力提升和高端渠道拓展，收入增长驱动仍在，海外市场稳步拓展，有望构建新增长曲线 [3] - 外科及血管内介入产品：微创外科领域新品加速商业化，血管介入领域血管内超声导管在省际联盟集采中成功中选并实现商业应用，2024年收入3倍增长，随着新品陆续商业化，有望拉动长期收入增长 [4] 盈利能力 - 2024年公司毛利率63.8%，同比下降5.6pct，期间费用率大幅增长，净利率7.1%，同比大幅下降14.4pct；2025年在招投标恢复、新品放量等拉动下，净利率有望回升 [5][9] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为23.93/28.83/33.74亿元，分别同比增长18.83%、20.46%、17.04%；归母净利润分别为3.35/5.37/6.36亿元，分别同比增长134.93%、60.49%、18.48%，对应EPS分别为0.77/1.24/1.47元，对应2025年41倍PE [10] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2013.86|2393.01|2882.69|3373.98| |营业收入(+/-) (%)|-5.02%|18.83%|20.46%|17.04%| |归母净利润（百万元）|142.40|334.53|536.89|636.10| |归母净利润(+/-) (%)|-68.67%|134.93%|60.49%|18.48%| |每股收益(元)|0.33|0.77|1.24|1.47| |P/E|97|41|26|22| [12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标及主要财务比率 [13]