报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司聚焦联网通信和算网数智两大主业，盈利能力持续提升，费用管控良好且加大研发投入，业务发展态势良好，资本开支有效节省且投资结构优化，未来业绩释放能力有望增强，维持“增持”评级 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3895.89 亿元，同比增长 4.56%，归母净利润为 90.30 亿元，同比增长 10.49%；2024Q4 实现营收 994.66 亿元，同比增长 9.42%，归母净利润为 6.92 亿元，同比增长 16.26% [4] 公司业务分析 - 聚焦联网通信和算网数智两大主业，2024 年营收稳健增长达 3896 亿元，同比提升 4.6%，增速领先行业；联网通信业务收入占服务收入 76%，收入规模同比增长 1.5%；算网数智业务收入占服务收入 24%，收入规模同比增长 9.6% [9] - 费用管控良好，2024 年毛利率为 23.42%，同比下降 1.1pct；期间费用率为 17.69%，同比下降 0.47pct；持续加大创新投入，研发费用同比提升 9.1%，科创人才占比达 42%，研发人员占比近 10% [9] - 联网通信业务用户规模创新高，移动和宽带用户数达 4.7 亿户，净增 1952 万户；宽带网络端口数 2.8 亿，10G PON 端口占比超 80%；物联网连接数超 6.2 亿个，净增 1.3 亿个；车联网连接数达 7600 万，保持行业第一；格物工业互联网平台纳管设备超 1200 万，占全国的 12.5% [9] - 算网数智业务中，2024 年联通云收入达 686 亿元，同比提升 17.1%，数据中心收入为 259 亿元，同比提升 7.4%；智算业务签约金额超 260 亿元，快速发展；加快推进 IDC 向 AIDC、通算向智算升级，建成 300 多个训推一体的算力资源池，智算规模超 17 EFLOPS，建成算力智联网 AINet [9] 资本开支情况 - 2024 年资本开支为 613.7 亿元，同比下降 17%，联网通信类投资占比 48%，同比下降 17pct，算网数智类投资占比 23%，同比提高 11pct，算力投资同比上升 19%；2025 年预计资本开支约 550 亿元，其中算力投资同比增长 28% [9][10] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 97.97 亿元、105.22 亿元、112.07 亿元，对应 PE 分别为 17.26X、16.07X、15.09X，维持“增持”评级 [11] 股东回报与行业情况 - 2024 年派息率达 60%，董事会建议派发每股末期股息 0.0621 元（含税），全年股息合计每股 0.1580 元（含税），同比增长 19.7% [12] - 2024 年国内电信业务总量同比增长 10%（按上年不变价计算），电信业务收入同比增长 3.2%，云计算等新兴业务对收入增长贡献率达 78%，智慧家庭服务收入同比增长 11.3%，运营商研发费用同比增长 5.1% [12] - “双千兆”网络覆盖完善，2024 年我国 5G 基站数达 425.1 万个，平均每万人拥有 5G 基站 30.2 个；具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达 2820 万个 [12] - 截至 2024 年底，三大运营商为公众提供的数据中心机架数达 83 万架，东部地区占比 71.1%，同比提升 1.3pct；运营商智算规模超 50 EFLOPS（FP16），同比翻倍增长 [12] 财务报表预测和估值数据 - 给出 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [17]