报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩不佳但Q4利润扭亏，2025年一季报预增，玻纤主业承压后有望因复价和供需改善回升，热电业务亮眼且资产转让增收益，降本提效推进且回购彰显信心，调整盈利预测后维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入20.1亿元，同比-8.9%；归母净利润-1.0亿元，同比-2.0亿元；扣非归母净利润-1.6亿元，同比-0.9亿元 [3] - 2024Q4单季营收5.2亿元，同比-4.4%，环比+9.9%；归母净利润0.1亿元，环比扭亏；扣非归母净利润-0.4亿元 [3] - 预计2025年一季度归母净利润699 - 1048万元，同比增加9219 - 9568万元，同比上涨108% - 112%；扣非归母净利润339 - 509万元，同比增加9097 - 9267万元，同比上涨104% - 106% [3] - 2024年玻纤产品销量44.33万吨，同比-8.1%；平均售价约3499元/吨，同比-6.7%；吨毛利238元/吨，同比-39.9%；毛利率6.8%，同比降3.8pct [3] - 2024年电力及热力产品营收4.4亿元，同比+18.6%；毛利0.4亿元，同比+183.4%；毛利率9.6%，同比+5.6pct [3] - 2024年全部电力上网销售，累计电力销售量3.2亿千瓦时，同比高增156.23% [3] - 2025年2月供热管网资产移交产生处置收益5851.9万元 [3] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2202|2006|2393|2672|2828| |增长率yoy%|-21%|-9%|19%|12%|6%| |归母净利润（百万元）|105|-99|44|123|169| |增长率yoy%|-80%|-194%|144%|181%|38%| |每股收益（元）|0.17|-0.16|0.07|0.20|0.28| |每股现金流量|0.90|0.27|0.73|1.29|0.96| |净资产收益率|4%|-4%|2%|5%|6%| |P/E|33.5|-35.6|80.9|28.8|20.9| |P/B|1.3|1.3|1.4|1.3|1.3| [1] 行业情况 - 2024年部分玻纤纱生产企业3月、7月、11月三轮小幅度恢复性提价，2025Q1国内缠绕直接纱均价3645元/吨，同比+12.9%，环比+0.7% [3] - 2024年国内玻璃纤维纱总产量同比+4.6%，连续两年低速增长，需求端家电、风电、汽车等消费市场稳中有升 [3] 公司举措 - 2024 - 2025年对老产线冷修，投产/技改为新产线，生产成本有望降低 [3] - “高模/超高模风电纱产品”项目成果达国际先进水平，产品有望进军国际市场，风电纱占比提升或增厚主业利润 [3] - 2024年8月拟0.5 - 1亿元回购股份用于员工持股或股权激励，截至2025年3月31日，已回购股份占总股本1.02%，支付0.3亿元 [3] 产能情况 - 2024年11月年产17万吨ECER玻纤生产线数字化升级技改项目点火 [3] - 2025年3月格赛博基地池窑1线8万吨/年产线点火复产 [3] - 另有一条15万吨ECER生产线处于规划中 [3]