报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 合合信息是领先的AI+大数据企业，近20年深耕积累了雄厚技术壁垒和庞大用户规模，收入增长稳健可控，是优秀的长跑型公司，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 股价走势 - 截至2025年4月15日，合合信息近1个月相对沪深300表现为-11.7%，近3个月为12.2%；当前价格224.50元，52周价格区间88.93 - 507.00元，总市值224.50亿元，流通市值44.90亿元，总股本10000万股，流通股本2000万股，日均成交额5.19亿元，近一月换手107.87% [5] 业绩情况 - 2024年全年，合合信息收入14.4亿元，同比增长21.2%；归母净利润4亿元，同比增长23.9%，归母净利率27.9%；扣非归母净利润3.7亿元，同比增长23.4%，扣非归母净利率25.5%；毛利率84.3%，同比基本持平。2024年Q4，收入3.9亿元，同比增长21.7%；归母净利润0.9亿元，同比增长99.3%、环比增长9.7%；扣非归母净利润0.88亿元，环比增长20.3%；毛利率84.1%，同比基本持平 [7] - 分业务看，智能文字识别业务中，C端扫描全能王收入9.8亿元、同比增长21%、占比68%；C端名片全能王收入0.3亿元、同比增长16%、占比2%；B端收入0.7亿元、同比增长11%、占比5%。商业大数据业务中，B端收入1.5亿元、同比增长30%、占比10%；C端启信宝收入0.6亿元、同比下降9%、占比4%。互联网广告推广收入1.3亿元、同比增长36%、占比9% [7] - 2024年研发费用3.9亿元，同比增长20.8%，研发费用率27.2%，同比基本持平；新增资本化研发投入0.5亿元。2024年末，研发人员622人，占比58.9%，比上期增加90人，同比增长16.9% [8] 用户与产品 - 2024年，3款主要C端产品MAU达1.71亿，且增速持续提高，2022 - 2024年同比增速分别为5%、9%、14%。2024年累计付费用户数达744万，同比增长22.5%，付费率4% [9] - 重点提升C端产品AI能力，扫描全能王等传统产品优化升级“智能高清滤镜”功能，结合AI提高文档处理效果，加强识别引擎性能；蜜蜂试卷推出智能出卷、智能解题等功能 [9][10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入18.42亿元、22.92亿元、28.16亿元，归母净利润4.46亿元、5.42亿元、6.63亿元，对应PE为50.36X、41.46X、33.86X，PS为12.19X、9.79X、7.97X [11][12]