报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 预计2025Q1净利润同比增长32%-43%，业绩拐点已至，上调2024年并维持2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [6] - 关税影响较小，业绩增长持续性强 [7] - 大力布局人形机器人产业链，具备完整的执行器底层能力 [8] 财务摘要和估值指标 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,752|6,019|7,124|9,153|11,493| |YOY(%)|89.6|4.6|18.4|28.5|25.6| |归母净利润(百万元)|104|43|255|401|521| |YOY(%)|-39.1|-58.7|495.9|57.4|30.0| |毛利率(%)|12.3|11.9|13.1|13.4|13.7| |净利率(%)|1.8|0.7|3.58|4.4|4.5| |ROE(%)|4.3|1.6|8.8|12.3|13.8| |EPS(摊薄/元)|0.85|0.35|2.08|3.28|4.26| |PE(倍)|147.6|357.7|60.0|38.1|29.3| |PB(倍)|6.4|6.3|5.7|5.0|4.3| [10] 估值指标 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.55/4.01/5.21亿元，当前市值对应PE分别为60.0/38.1/29.3倍 [6] 公司业绩情况 - 2024年营收71.24亿元，同比+18.37%；归母净利润2.55亿元，同比高增495.99%；扣非归母净利润2.32亿元，同比大增2538.91% [6] - 2025Q1预计归母净利润6900 - 7500万元，同比增长31.54% - 42.97%；扣非归母净利润6000 - 6800万元，同比增长57.30% - 78.27% [6] 业务发展情况 传统业务 - 电机铁芯和模具业务受益于下游新能源车需求增长和拓展大客户战略，粘胶电机铁芯项目合作推进，盈利能力有望改善 [7] - 精密结构件方面，可转债募资11.95亿元扩建锂电池顶盖和壳体项目2025年投产，有望延续业务增长态势 [7] 新兴业务 - 成立马丁机器人全资子公司，布局人形机器人领域 [8] - 执行器 - 传动模块在丝杠等核心部件取得突破，建成行星滚柱丝杠半自动生产线并小批量交付 [8] - 执行器部件 - 驱动模块与头部企业联合开发无框力矩电机 [8] - 具备传动部件、电机及结构件等机器人执行器的底层能力，受益机器人产业浪潮 [8] 关税影响情况 - 公司海外收入占比仅3%（2023年），在欧洲有海外生产基地，极端关税情况下影响较小 [7]