报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 下游需求景气带动公司产品快速出货，2024 年公司业绩高增，主要得益于 SPD 产品、汽车级和工业级 EEPROM 出货量快速提升 [3][4] - 产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强，2024 年全年毛利率和净利率同比均显著提升 [5] - 产品线不断迭代完善，并加速高附加值市场渗透，各产品线均有拓展方向和目标市场 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.74/3.83/4.81 元，考虑短期和长期因素，维持“买入 - A”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 16 日收盘价 67.78 元，年内最高/最低 85.86/42.24 元，流通 A 股/总股本 1.58/1.58 亿，流通股市值和总市值均为 107.17 亿 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益和摊薄每股收益均为 1.84 元，每股净资产 13.73 元，净资产收益率 12.77% [2] 事件描述 - 公司 2024 年全年实现营业收入 10.28 亿元，同比增长 46.17%，实现归母净利润 2.90 亿元，同比增长 189.23%；Q4 单季度实现营业收入 2.59 亿元，同比增长 28.45%，环比增长 1.88%，实现归母净利润 0.79 亿元，同比增长 339.79%，环比增长 15.36% [3] 事件点评 - 下游需求景气带动公司产品快速出货，业绩高增得益于 SPD 产品、汽车级和工业级 EEPROM 出货量快速提升 [4] - 产品结构改善，SPD、工车规 EEPROM 等高附价值产品销量占比提升，使得毛利率同比显著提升；净利率提升一是因毛利率改善，二是规模效应增加使成本下降 [5] 产品线情况 - SPD 产品随 DDR5 模组渗透率提升出货量持续增长；EEPROM 工业级覆盖多领域，汽车级导入多家领先供应商并向核心部件渗透；NOR Flash 已大规模供货并向高附加值市场拓展；音圈马达驱动芯片向高附加值领域拓展；智能卡芯片开发新一代产品 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.74/3.83/4.81 元，对应 2025 年 4 月 14 日收盘价 72.58 元，2025 - 2026 年 PE 分别为 26.5/19.0/15.1 倍，维持“买入 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|703|1,028|1,497|2,010|2,476| |YoY(%)|-28.2|46.2|45.6|34.3|23.2| |净利润(百万元)|100|290|431|602|758| |YoY(%)|-71.6|189.2|48.4|39.8|25.8| |毛利率(%)|46.6|54.8|55.8|56.7|57.5| |EPS(摊薄/元)|0.64|1.84|2.74|3.83|4.81| |ROE(%)|4.3|12.8|16.2|18.8|19.3| |P/E(倍)|113.8|39.4|26.5|19.0|15.1| |P/B(倍)|5.8|5.2|4.3|3.6|2.9| |净利率(%)|14.3|28.2|28.8|30.0|30.6| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了各年度的财务数据及比率，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标 [11][12][14]