报告公司投资评级 - 评级为增持（下调） [2] 报告的核心观点 - 公司是国内稀缺的激光器芯片领军企业，中长期来看，AI 数据中心将带来高速光芯片需求，且随着国内自主可控趋势明确，公司份额亦有望提升 [5] - 调整公司 2024 - 2026 年净利润分别为 - 0.06 亿元/1.05 亿元/1.85 亿元（原值分别为 1.06 亿元/1.54 亿元/2.03 亿元），对应 EPS 分别为 - 0.07 元/1.22 元/2.15 元，下调评级为“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本 8595 万股，流通股本 6015 万股，2025 年 4 月 15 日收盘价 105.77 元，市值 90.91 亿元，流通市值 63.62 亿元 [3] 业绩情况 - 2024 年年度业绩快报显示，实现营业收入 2.52 亿元，同比增长 74.63%；实现归母净利润 - 0.06 亿元，同比下降 131.49%；扣非归母净利润 - 0.11 亿元；归属于母公司的所有者权益为 20.73 亿元，同比下降 2.08% [5] - 业绩短期承压，主要因业务发展阶段和结构因素，如业务结构以电信市场为主，中低速率产品竞争加剧致毛利率下行，研发投入增加，政府补助下降，现金管理收益下降，费用增长及资产减值准备计提等 [5] 行业前景 - 电信侧，2024 至 2028 年期间，50G PON 端口出货量将不断提升，保持每年 200%的复合年增长率；数通侧，2027 年全球光模块市场规模将突破 200 亿美元，2022 年至 2027 年复合平均增长率为 12% [5] 公司业务 - 公司是国内领先光芯片厂商，产品包括 2.5G、10G、25G、50G、100G 以及更高速率的 DFB、EML 激光器系列产品和高功率硅光光源产品 [5] - 公司在深耕 DFB 光芯片业务基础上，持续加大各类 EML 以及 CW 光源光芯片的设计、开发和生产，已建立 IDM 全流程业务体系，拥有多条全流程自主可控生产线 [5] 国产替代趋势 - 中美加征关税使国际竞争加剧，外部环境不确定性上升，新规有望加速国产光芯片厂商认证导入及份额提升 [5] - 2024 年 11 月，公司拟向境外子公司增资 5000 万美金用于美国光芯片生产基地建设，出口端有望持续受益 [5] 盈利预测及财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|283|144|252|449|646| |增长率（yoy%）|22%|-49%|74%|78%|44%| |归母净利润（百万元）|100|19|-6|105|185| |增长率（yoy%）|5%|-81%|-131%|1815%|76%| |每股收益（元）|1.17|0.23|-0.07|1.22|2.15| |每股现金流量|0.44|-0.20|-0.94|1.52|-0.52| |净资产收益率|5%|1%|0%|5%|8%| |P/E|90.6|466.7|-1484.1|86.6|49.2| |P/B|4.3|4.3|4.3|4.2|3.9| [2]