报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][18] 报告的核心观点 - 迪普科技收入保持稳健增长，利润逐步恢复，各产品线均有增长但政府市场承压，费用率逐步下降，现金流表现优异，再次推出员工持股计划且在多个行业具备增长机会，虽因下游 IT 开支复苏慢下调盈利预测，但组织和管理高效，利润率修复有望加速 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司营业收入 11.55 亿元（+11.68%），归母净利润 1.61 亿元（+27.26%），扣非归母净利润 1.48 亿元（+24.06%）；单 Q4 收入 3.35 亿元（+6.89%），归母净利润 0.69 亿元（+15.47%），扣非归母净利润 0.67 亿元（+14.38%）；25Q1 收入 2.79 亿元（+9.57%），归母净利润 0.31 亿元（-16.60%），扣非归母净利润 0.29 亿元（-13.17%） [1][8] - 2024 年毛利率 67.28%，同比略有下降；25Q1 毛利率为 62.05%，下降主要因季节性出货结构 [2][14] - 2024 年人员增长放缓，费用率开始下降，销售、研发费用率分别为 37.16%、23.07%，下降 1.83、1.23 个百分点；管理费用率 3.79%，增长 0.29 个百分点 [2][14] - 2024 年销售商品收现达到 14.08 亿元（+27.42%），经营活动现金净流量 3.28 亿元（+160.69%），现金状况大幅好转，应收周转天数和存货周转天数均有所下降 [2][17] 业务结构 - 分业务看，2024 年安全产品收入 7.67 亿元（+11.05%），应用交付及网络产品收入 2.88 亿元（+7.61%），安全服务收入 0.91 亿元（+30.76%） [1] - 分行业看，2024 年运营商收入 2.94 亿元（+7.54%），政府收入 3.43 亿元（-4.00%），公共事业收入 2.15 亿元（+4.28%） [1] 员工持股计划 - 公司再次发布员工持股计划草案，参与对象总人数不超过 164 人，计划受让的股份总数不超过 316.63 万股，约占当前总股本的 0.49%，受让价格 8.90 元/股，本持股计划设置了个人绩效考核指标而未设置短期的公司层面业绩考核目标 [3] 行业优势 - 公司在运营商、电力能源等行业具备竞争优势，且 IT 投入依然可观；在运营商领域，产品已在三大运营商全国网络核心节点规模应用，且持续增加非集采比例；已成为电力能源行业网络安全和应用交付产品主要供应商之一，累计在网运行设备数量超过 60,000 台 [3] 投资建议与盈利预测 - 维持“优于大市”评级，因各行业下游 IT 开支复苏较慢，下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司收入为 13.02/14.90/17.38 亿元，归母净利润为 2.11/2.86/3.83 亿元（原预测 25 - 26 年为 2.44/3.24 亿元），对应当前 PE 为 48/36/27 倍 [4][18] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标，如营业收入、净利润、每股收益、毛利率、ROE、P/E 等 [21]