报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 24年盈利能力有所承压，双轮驱动下新兴产业将持续发力 [1] - 根据24年年报调整营收增速和毛利率，下调25、26年EPS为0.59、0.73元（前值为0.97、1.21元），新增27年EPS为0.98元，参考可比公司25年33倍PE，给予目标价19.47元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为21.17亿、20.26亿、24.55亿、28.83亿、34.76亿元，同比增长17.3%、 - 4.3%、21.2%、17.4%、20.6% [3] - 营业利润分别为4.05亿、2.98亿、3.89亿、4.82亿、6.35亿元，同比增长20.4%、 - 26.5%、30.5%、23.9%、31.9% [3] - 归属母公司净利润分别为3.14亿、2.29亿、2.98亿、3.72亿、4.97亿元，同比增长16.4%、 - 27.0%、30.1%、24.5%、33.6% [3] - 每股收益分别为0.62、0.45、0.59、0.73、0.98元，毛利率分别为45.6%、44.5%、44.2%、44.2%、44.4% [3] - 净利率分别为14.8%、11.3%、12.2%、12.9%、14.3%，净资产收益率分别为13.3%、8.9%、10.6%、11.9%、14.3% [3] - 市盈率分别为26.8、36.7、28.2、22.7、17.0，市净率分别为3.3、3.2、2.8、2.6、2.3 [3] 公司表现 - 2025年4月15日股价16.56元，目标价格19.47元，52周最高价/最低价为18.5/9.24元 [4] - 总股本/流通A股为50855/50514万股，A股市值84.22亿元 [4] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%为 - 0.24、12.65、47.86、31.05，相对表现%为 - 3.27、18.77、48.78、25.07，沪深300%为3.03、 - 6.12、 - 0.92、5.98 [5] 事件分析 - 2024年全年实现营收20.26亿（ - 4.31%），实现归母净利润2.29亿（ - 27.00%）；2024Q4实现营收6.19亿（ + 4.93%），归母净利润0.83亿（ - 11.64%） [8] - 24年业绩有所承压，设备销售收入下降明显，净利率下降至13.40%（ - 4.02pct），毛利率下降至44.54%（ - 1.06pct），期间费用率提升至28.94%（ + 2.57pct） [8] - 分产品来看，试验服务营收10.09亿元，同比增长0.64%；设备销售营收6.23亿元，同比下降 - 17.25%；集成电路验证与分析服务营收2.88亿元，同比增长12.33%；其他业务营收1.05亿元，同比增长0.56% [8] - 双轮驱动，多点发力，下游需求复苏可期，有望推动公司业绩逐渐恢复；环试龙头能力齐备，聚焦新兴产业，未来有望培育更多新赛道 [8] 可比上市公司估值 - 信测标准、广电计量、伟测科技、华依科技2025年调整后平均市盈率为33 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖货币资金、应收票据等多项指标 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同幅度增长或下降 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应变化 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等指标有相应表现 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标有相应数据 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率包括市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [11]