报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩同比大增，2025年Q1业绩增幅亮眼，主要受益于维生素、蛋氨酸价格上涨及产能释放 [4][5] - 在建项目稳步推进，新品种放量有望增厚公司业绩 [6] - 公司坚持分红与回购，体现对投资者回报的重视和中长期发展的信心 [7] - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件总结 - 2024年公司实现营业收入216亿元，同比+43%，归母净利润58.7亿元，同比+117%；Q4单季度营收58.3亿元，同比+42%，环比-1.8%，归母净利润18.8亿元，同比+212%，环比+5% [4] - 2025年Q1预计实现归母净利润18 - 19亿元，同比+107%~+118% [4] 价格分析 - 2024年国内VA、VE、固体蛋氨酸市场均价同比分别+65%、+44%、+14%，2%生物素市场均价同比-14% [5] - 2025年Q1国内VA、VE市场均价同比分别+47%、+107%，固体蛋氨酸、2%生物素市场均价同比分别-5%、-6% [5] 项目进展 - 营养品板块蛋氨酸项目产能释放，18万吨/年液体蛋氨酸项目基本建成，4,000吨/年胱氨酸稳定生产，草铵膦项目中试顺利 [6] - 香精香料板块系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [6] - 新材料板块PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目推进大生产审批，HA项目产品正常产销 [6] - 原料药板块氟烷、植物醇整合项目有序进展 [6] 分红与回购 - 公司坚持现金分红，上市以来累计现金分红155亿元，是募集资金总额的240.34% [7] - 2024年回购注销17,485,676股，金额5亿元；2025年推出3 - 6亿元回购计划 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为65.65（上调18%）/72.67（上调15%）/83.26亿元，折合EPS分别为2.14/2.36/2.71元 [8] 财务报表预测 |报表类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业收入（百万元）|15,117|21,610|25,506|27,943|30,389|[9][10]| |利润表|归母净利润（百万元）|2,704|5,869|6,565|7,267|8,326|[9][10]| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|5119|7073|7622|8859|10103|[10]| |资产负债表|总资产（百万元）|39,156|42,989|47,960|54,348|61,527|[11]| 主要指标预测 |指标类型|指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力|毛利率（%）|33.0|41.8|39.6|39.8|41.4|[12]| |偿债能力|资产负债率（%）|36|32|28|26|24|[12]| |费用率|销售费用率（%）|1.05|0.88|0.88|0.88|0.88|[13]| |每股指标|每股红利（元）|0.45|0.50|0.56|0.62|0.71|[13]| |估值指标|PE|25|11|10|9|8|[9][13]|