报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司业绩创同期新高，第二增长曲线打开成长空间 [3] - LED芯片产销两旺、产品结构升级叠加降本增效，盈利能力环比大幅提升 [5] - 主营业务增长稳健，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，产能爬坡，将推动市占率和利润空间提升 [6] 市场数据 - 2025年4月16日收盘价11.00元，年内最高/最低15.38/7.63元 [3] - 流通A股/总股本5.03/6.76亿，流通A股市值55.36亿，总市值74.38亿 [3] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.09元，每股净资产3.96元，净资产收益率2.30% [3] 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入7.31亿元，同比增长21.80%，环比下降0.78%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.72%，环比增长70.57% [4] 事件点评 - LED芯片业务持续扩张，产销两旺使业绩创同期新高 [5] - 高端产品占比攀升带动产品均价及毛利率提高，2025年一季度毛利率15.52%，同比增长1.97pcts，环比增长2.95pcts [5] - 精细化管理和规模经济效应使净利率提升，2025年一季度净利率8.40%，同比增长0.39pct，环比增长3.51pcts [5] 主营业务与增长曲线 - “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”25年1月11日部分投产，当前月产能10万片设备基本到货，部分调试，产能爬坡 [6] - 利用全色系优势满足下游需求，产品覆盖照明、背光、显示领域，推动市占率和市场地位提升 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.41、0.53、0.65，对应2025年4月15日收盘价11.23元，2025 - 2027年PE分别为27.5、21.0、17.3 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2,481|2,760|3,257|3,823|4,353| |YoY(%)|22.3|11.2|18.0|17.4|13.9| |净利润(百万元)|121|196|276|362|438| |YoY(%)|291.1|61.4|41.2|31.0|21.1| |毛利率(%)|10.4|13.7|14.3|14.5|14.6| |EPS(摊薄/元)|0.18|0.29|0.41|0.53|0.65| |ROE(%)|4.2|7.2|9.6|11.5|12.6| |P/E(倍)|62.7|38.8|27.5|21.0|17.3| |P/B(倍)|2.6|2.8|2.6|2.4|2.2| |净利率(%)|4.9|7.1|8.5|9.5|10.1| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现各年度预测数据，涵盖流动资产、现金、营业收入等多项指标 [12] - 主要财务比率展示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力和估值比率等指标变化 [12]