报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩不佳但Q4利润扭亏，2025年一季报预增，玻纤主业承压后有望因复价和供需改善回升，热电业务亮眼且有资产转让收益，降本提效推进且回购彰显信心，调整盈利预测后维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入20.1亿元，同比-8.9%；归母净利润-1.0亿元，同比-2.0亿元；扣非归母净利润-1.6亿元，同比-0.9亿元 [3] - 2024Q4单季实现营业收入5.2亿元，同比-4.4%，环比+9.9%；归母净利润0.1亿元，环比扭亏；扣非归母净利润-0.4亿元 [3] - 预计2025年一季度归母净利润699 - 1048万元，同比增加9219 - 9568万元，同比上涨108% - 112%；扣非归母净利润339 - 509万元，同比增加9097 - 9267万元，同比上涨104% - 106% [3] - 调整后2025 - 2027年归母净利润预测为0.44、1.23、1.69亿元，对应PE为80.9、28.8、20.9倍，PB为1.4、1.3、1.3倍 [1][3] 玻纤主业 - 2024年营收15.5亿元，同比-14.2%；销量44.33万吨，同比-8.1%；平均售价约3499元/吨，同比-6.7% [3] - 2024年吨毛利238元/吨，同比-39.9%；毛利率下降3.8pct至6.8% [3] - 2024年三轮小幅度提价，2025Q1国内缠绕直接纱均价3645元/吨，同比+12.9%，环比+0.7% [3] - 2024年国内玻璃纤维纱总产量同比+4.6%，需求端家电、风电、汽车等市场稳中有升 [3] - 2024年11月年产17万吨ECER玻纤生产线数字化升级技改项目点火，2025年3月格赛博基地池窑1线8万吨/年产线点火复产，另有15万吨ECER生产线规划中 [3] 热电业务 - 2024年全部电力上网销售，自用电减少，电力销售量达3.2亿千瓦时，同比高增156.23% [3] - 2024年电力及热力产品营收和毛利4.4和0.4亿元，同比+18.6%和183.4%；毛利率约9.6%，同比+5.6pct [3] - 2025年2月完成全资子公司供热管网资产移交，产生资产处置收益5851.9万元 [3] 降本提效与回购 - 2024 - 2025年对老产线冷修，投产/技改为新产线，生产成本有望降低 [3] - “高模/超高模风电纱产品”项目成果达国际先进水平，产品有望进军国际市场，风电纱占比提升或增厚主业利润 [3] - 2024年8月拟0.5 - 1亿元回购股份，截至2025年3月31日，回购股份占总股本1.02%，支付资金0.3亿元 [3]