报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][25] 报告的核心观点 - 受益AI发展，2024年公司盈利能力大幅提升，总营业收入116.99亿元，同比增长1.36%；归母净利润5.74亿元，同比增长43.09%；扣非净利润5.3亿元，同比增长50.98% [1] - 数据中心交换机强劲增长，公司持续拓展海外业务，2024网络设备收入为96.5亿元，同比增长14.90%，海外收入同比增长52.72% [1] - 经营稳健，毛利率基本持平，费用投入有的放矢，2024年毛利率38.62%，与2023年基本持平，有效实施降本增效，同时保持研发创新领先 [2][12] - 国内AI需求景气度高，公司有望持续受益，2025年将聚焦相关业务方向，已中标相关项目，与大厂合作加深，指引一季度归母净利润同比大幅增长 [3] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为115.42亿、116.99亿、126.28亿、135.92亿、143.57亿元，增长率分别为1.9%、1.4%、7.9%、7.6%、5.6% [4] - 2023 - 2027年净利润分别为4.01亿、5.74亿、6.69亿、7.84亿、8.93亿元，增长率分别为 - 27.0%、43.1%、16.5%、17.2%、13.9% [4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.2亿元，同比减少74.80%，因增加备货材料款支付增加所致 [18] 业务情况 - 网络设备2023 - 2027年收入分别为84.20亿、96.55亿、107.82亿、117.46亿、125.12亿元，增长率分别为 - 0.65%、14.67%、11.67%、8.94%、6.52% [22] - 网络安全产品2023 - 2027年收入分别为8.58亿、4.52亿、3.62亿、3.62亿、3.62亿元，增长率分别为 - 1%、 - 47%、 - 20%、0%、0% [22] - 云桌面解决方案2023 - 2027年收入分别为7.61亿、5.49亿、4.94亿、4.94亿、4.94亿元，增长率分别为3.00%、 - 28%、 - 10.00%、0.00%、0.00% [22] 投资建议 - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.7亿、7.8亿、8.9亿元，当前股价对应PE分别为52、45、39X [3][25] 可比公司比较 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|2024归母净利润|2025E归母净利润|2026E归母净利润|2024PE|2025EPE|2026EPE|2025EPEG| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |301165.SZ|锐捷网络|优于大市|69.6|395.7|5.7|7.5|9.1|68.9|53.1|43.4|2.0| |000063.SZ|中兴通讯|优于大市|31.4|1499.6|84.2|95.8|104.6|17.8|15.7|14.3|1.4| |000938.SZ|紫光股份|优于大市|25.1|717.6|23.2|29.4|35.1|30.9|24.4|20.5|1.7| [26]