报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年营收16.4亿元，同比+25.7%，归母净利润2.45亿元，同比+28.4%，业绩符合市场预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.06亿、3.79亿、4.59亿元，同比+25%/+24%/+21%，对应现价PE分别为32x、26x、21x，长期看，工控行业国产替代空间广阔，机器人业务带来大幅弹性 [9] 相关目录总结 市场数据 - 收盘价46.07元，一年最低/最高价19.74/72.63元，市净率4.65倍，流通A股市值和总市值均为97.38亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产9.90元，资产负债率31.22%，总股本和流通A股均为2.1138亿股 [7] 业绩情况 - 2024年营收16.4亿元，同比+25.7%，归母净利润2.45亿元，同比+28.4%，扣非净利润2.40亿元，同比+31.5%；24Q4营收4.8亿元，同比+34.5%，归母净利润0.3亿元，同比+2.1%，扣非净利润0.3亿元，同比+7.8% [9] 产品结构与费用率 - 2024年毛利率39.15%，同比上升1.07pct，因高毛利海外市场营收占比提升、伺服编码器自制率上升、规模效应体现；期间费用率24.30%，同比+1.51pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.98%、4.71%、13.25%、 - 1.64%，分别同比+0.65pct、+0.63pct、+0.70pct、 - 0.47pct，系新业务前期研发投入及海外销售体系搭建 [9] 分产品情况 - 2024年变频器收入10.35亿元，同比+27%，毛利率42.98%，同比 - 0.33pct，产品涵盖完整矩阵，拓展船舶等下游行业 [9] - 2024年伺服系统及控制系统收入4.95亿元，同比+17%，毛利率32.48%，同比+3.70pct，实施“大平原业务”战略，编码器自制率提升，布局中小型PLC及远程IO [9] - 2024年数字能源业务收入0.61亿元，毛利率30.70%，围绕战略布局，产品涵盖储能、电池测试设备，深耕智慧能源综合解决方案 [9] 分地区情况 - 2024年国内营收11.48亿元，同比+20%，毛利率35.35%，同比+1.43pct，核心下游需求复苏，市占率稳步提升，预计2025年国内收入同增20%+ [9] - 2024年海外营收4.56亿元，同比+45%，毛利率48.97%，同比 - 2.05pct，紧抓光伏扬水行业，深耕部分地区实现高增，完成欧美认证搭建销售网络，预计2025年海外收入同比+20 - 40% [9] 机器人业务情况 - 提供全套执行器解决方案，空心杯领域进展快获小批量订单，与科达利等成立合资公司打造关节模组，重点布局多模态融合AI AGENT机器人及AI超微距视觉系统解决方案 [9] 财务预测 |预测项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,640|1,993|2,403|2,897| |归母净利润（百万元）|245.03|306.21|379.12|459.08| |毛利率(%)|39.15|40.86|40.94|41.81| |归母净利率(%)|14.94|15.37|15.77|15.84| |收入增长率(%)|25.70|21.48|20.62|20.56| |归母净利润增长率(%)|28.42|24.97|23.81|21.09| [1][10]