报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][7][49] 报告的核心观点 - 东莞控股立足粤港澳大湾区，核心路产区位优，伴随融资成本下降，莞深高速改扩建成本有下降空间，投资回报较好 [7][49] - 公司持续聚焦主业经营，业务稳定性较强 [7][49] - 公司公告25 - 27年分红承诺，资产负债率较低，现金流良好，回报股东意愿较强 [7][49] 根据相关目录分别进行总结 东莞控股：立足大湾区，主业经营稳健 - 秉承“一体两翼”业务布局，持续聚焦主业经营，经营管理莞深高速等路产，区位优势明显，2022年后聚焦主业，调整业务结构 [7][11][13] - 聚焦交通基础设施业务，盈利能力稳健，交通基础设施贡献核心收入和毛利，投资收益主要来自东莞证券和虎门大桥，2024年ROE表现较好 [7][21][32] 路产改扩建收益高于行业平均，绝对值分红彰显股东回报 - 利率下降背景下融资成本降低，莞深改扩建再投资回报率仍有提升空间，改扩建IRR高于行业平均水平 [38][39] - 公司现金流充足，资产负债率低，承诺2025 - 2027年每年累计现金分红不少于0.475元/股，回报股东意愿强 [41][43] 盈利预测及投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年营业收入分别为15.6亿元、15.5亿元、15.5亿元，投资收益均为3.3亿元，毛利率分别为64.6%、64.6%、70.9% [45][46] - 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为9.1、9.1、9.7亿元，对应25年PE为12x，PB为1.1x，按绝对分红对应股息率达4.5% [7][49]