报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 五芳斋2024年业绩短期承压，主业需求待改善，虽粽子销售下滑，但产品结构优化带动毛利率提升，且推进非粽类食品发展，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月16日，当前股价19.55元，一年最高最低29.16/14.35元，总市值38.76亿元，流通市值23.83亿元，总股本1.98亿股，流通股本1.22亿股，近3个月换手率113.11% [1] 业绩情况 - 2024年营收22.5亿元，同比-14.6%，归母净利润1.4亿元，同比-14.2%；2024Q4营收2.0亿元，同比-7.6%，归母净利润-0.7亿元，同比+9.6% [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.5（-0.2）、1.6（-0.2）、1.7亿元，同比分别+5.8%、+7.2%、+7.8%，EPS分别为0.76（-0.08）、0.81（-0.10）、0.88元，当前股价对应PE分别为25.8、24.0、22.3倍 [6] 业务情况 - 2024粽子收入15.8亿元，同比-18.6%，毛利率同比+5.25pct至44.16%；月饼收入2.4亿元，同比+3.5%；蛋制品、糕点及其他/餐食业务分别同比-6.6%/-9.08% [7] - 2024年连锁门店收入3.3亿元，同比-10.1%；电子商务收入7.0亿元，同比-21.3%，渠道毛利率同比+8.05pct至38.81%；商超收入2.4亿元，同比-8.7%，2025年将开拓山姆、胖东来等会员商超渠道 [8] 财务指标 - 2024毛利率同比+2.66pct至39.05%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.05pct/+0.18pct/+0.44pct/+0.15pct，净利率同比+0.04pct至6.26% [9] - 给出2023A - 2027E营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等财务摘要和估值指标 [10] - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等财务预测摘要及主要财务比率 [12]